行业研究 * 行业：中国房地产市场 * 核心观点： * 政策支持可能仅提供短期提振，除非进一步推出有效措施。 * 10月销售势头强劲，但11月出现分化，三四线城市销售势头减弱。 * 政府选择在此时积极支持房地产市场，以稳定经济。 * 预计2024年和2025年住房销售将分别下降约15%和5%。 * 土地销售预计将下降20%，2025年没有复苏迹象。 * 大多数土地收购由国有企业进行，私营企业收购有限。 * 论据： * CRIC数据显示，10月100个城市销售同比增长46%，但11月出现分化。 * 政府在9月的政治局会议后推出了旨在振兴房地产市场的政策。 * CRIC预计2024年住房销售将下降约15%，2025年下降约5%。 * CRIC预计2024年土地销售将下降20%，2025年没有复苏迹象。 * 大多数土地收购由国有企业进行，私营企业收购有限。 公司研究 * 公司：万科 * 核心观点： * 万科寻求调整海外贷款条款，表明其信用指标和流动性缓冲可能仍然疲弱。 * 万科否认了有关其寻求调整海外贷款条款的报道，但在短期内，它仍需要解决银行贷款和与保险相关的债务的再融资问题。 * 万科联合实体也有一笔GLP收购贷款（由万科房地产（香港）提供担保），将于12月到期。 * DALWAN的第二笔债券延期是一个警钟，突显了资金挑战，预计未来还将出现更多此类事件。 * 论据： * 万科寻求调整海外贷款条款的报道表明其信用指标和流动性缓冲可能仍然疲弱。 * 万科否认了有关其寻求调整海外贷款条款的报道，但在短期内，它仍需要解决银行贷款和与保险相关的债务的再融资问题。 * 万科联合实体也有一笔GLP收购贷款（由万科房地产（香港）提供担保），将于12月到期。 * DALWAN的第二笔债券延期是一个警钟，突显了资金挑战，预计未来还将出现更多此类事件。