行业研究 纪要涉及的行业： 亚洲信用市场，包括亚洲投资级信用（Asia IG）和亚洲高收益信用（Asia HY） 核心观点和论据： * 亚洲信用市场表现强劲： 2024年，亚洲信用市场表现强劲，总回报率高于其全球美元信用市场同行。亚洲IG和亚洲HY的总回报率分别为90bp和14.8%，均处于历史高位。 * 亚洲信用市场展望： 2025年，亚洲信用市场面临的主要挑战是其历史性的紧估值。预计亚洲IG和亚洲HY的利差将在2025年开始时达到自2013年以来的最窄水平。 * 技术因素： 亚洲信用市场技术因素正在正常化，预计将在2025年上半年保持紧估值。然而，随着美联储政策利率周期的第二半段临近，预计将在2025年下半年出现压力，导致利差扩大。 * 美国关税： 美国对中国进口商品征收关税的预期将对亚洲信用市场产生压力。预计这将导致亚洲信用利差扩大，但幅度将小于2018年。 * 净供应： 2025年，亚洲和亚太地区信用市场的净供应预计将转为正值，主要得益于名义GDP增长、美元融资成本降低和再融资需求增加。 * 交易策略： 投资者应考虑以下交易策略： * 退出：中国IG、亚洲IG、亚太非金融IG、亚洲/亚太BBB、长期中国IG。 * 进入：非中国IG、日本IG、亚太金融IG、亚洲/亚太单A、中国IG前端。 * 购买iTraxx AxJ IG的保护，以对冲美国关税风险。 其他重要内容： * 亚洲信用市场在2023年表现不佳，但2024年强劲反弹。 * 亚洲高收益信用市场在2024年实现了强劲的复苏，主要得益于中国高收益房地产部门违约数量减少。 * 投资者应考虑将投资组合多元化到亚太信用市场，以降低风险并提高回报。 * 亚洲信用市场预计将在2025年开始时以紧估值再次启动。 * 投资者应密切关注美国关税政策及其对亚洲信用市场的影响。