行业研究电话会议纪要总结 一、行业背景 1. M1口径调整：央行计划修订货币供应量统计方案，主要调整M1口径，将居民活期存款和非银行支付机构客户备付金纳入，以提高其对经济活动变化的敏感性和完整性。[1] 2. M1波动原因：近年来M1波动主要受企业活期存款增速影响，2024年前9个月企业活期存款下降9.2个百分点，是M1下降的主要原因。[5] 3. M1与经济指标关系：M1增速通常领先于价格水平、名义经济增速等指标，与股市相关性较高。[6] 4. M1反映真实经济活动：相比社融增速和M2，M1更能反映真实经济活动，因为它直接反映了居民消费、购房和企业投资等行为。[7] 二、核心观点和论据 1. M1调整背景：自1994年以来，我国货币供应量统计口径已进行四次重大调整，每次调整都与金融市场发展和经济环境变化密切相关，反映了统计方法的不断完善。[1] 2. M1调整意义：新的宽口径M1计算方法将显著提高数据规模，并降低同比降幅，更准确反映经济活动。[1] 3. M1与其他国家差异：中国现行M1统计口径与其他主要国家存在差异，主要体现在居民活期存款和非银行支付机构备付金的纳入方面。[10] 4. 未来调整方向：未来可能进一步调整统计口径，例如纳入现金管理类理财产品等，以提高数据准确性和指导意义。[1] 三、其他重要内容 1. M1与房地产市场关系：M1增速与商品房销售增速的相关性明显减弱，主要原因是房地产行业对宏观经济贡献度降低以及疫情后经济修复缓慢。[8] 2. M1与内需循环：内需循环受阻，使资金活性程度未能提高，尽管广义财政扩张带动了M1反弹，但反弹弹性和持续性不强。[8] 3. M1与财政政策：广义财政扩张对M1有显著影响，但整体经济内生动力不足，广义财政扩张未能提升内需和资金活性。[9] 4. M1与金融工具：未来可能会将更多项目纳入货币供应量统计范围，以优化中国货币供应量统计。[12]