行业或公司 无 核心观点和论据 1. 全球经济环境变化：预计明年全球经济环境将发生显著变化，美元将在一个季度内达到顶部，随后两个季度内开始回落[1]。 2. 特朗普政策影响：特朗普新任期政策难以实现财政自融资，可能采取货币和财政双宽松政策，导致美元走弱，提振全球风险资产价格[1][2]。 3. 中国经济基本面：外部环境变化对中国经济基本面产生重要影响，尤其在贸易端。但中国国内政策具备灵活性，可以通过扩大内需、促进消费升级等措施保持稳定增长[1][3]。 4. 资产走势乐观：未来资产走势乐观，国内名义增长将显著超过今年水平，弱美元周期将提振全球风险资产价格，国内政策也将支持市场表现[1][4]。 5. 美联储货币政策：特朗普可以通过更换理事成员或公开表达观点来影响货币政策，预计明年上半年美国将经历一轮快速且幅度较大的降息[1][8][9]。 6. 贸易政策影响：特朗普政府的"公平贸易"政策内嵌弱美元机制，为支持财政和贸易目标，美国可能继续维持宽松货币政策，导致美元走弱[1][12]。 7. 出口风险和应对措施：虽然对华出口面临风险，但当前降息周期对我国出口增速的拉动作用约为3.5至5个百分点，能够抵消部分贸易摩擦带来的负面影响，转口贸易风险值得关注[1][13][14]。 其他重要内容 1. 孤立主义与美元地位：历史上孤立主义与美元地位密切相关。在美国历史上，每当孤立主义抬头时，往往伴随着美元地位削弱[6]。 2. 财政政策变化：自2018年以来，财政政策经历了快速发展，对经济增长产生了显著影响。通过财政支出成熟渠道的推动，我们预期对应的经济增长将达到1.5至2个百分点[19]。 3. 房地产市场：尽管当前房地产市场处于顶部，但中长期仍有很大空间，主要来自城镇化进程和拆旧带来的更新需求[22]。 4. 通胀趋势：本轮产能过剩与2015年的不同，上游价格弹性较强，因此需求稍微好转就可能导致价格迅速上涨。此外，还有输入性因素，如弱美元周期，会推升全球定价的大宗商品价格，从而输入国内[23]。 5. 经济数据预期：我们预计明年的名义增长将比今年更强，尽管实际增速不一定显著高于今年，但通胀水平将较高[25]。 6. 资产价格走势：工业品价格上涨将带来企业盈利反弹和市场份额变化，有利于内需板块表现[26]。 7. 大宗商品价格趋势：大宗商品价格将出现分化。由于美国作为原油出口国扩大石油生产并输出原油，对原油价格有压制作用，中途可能出现下降。但金属价格，包括贵金属和工业金属，将受益于全球需求变化和稳定周期而上涨[27]。 8. 美国股市和债市：我们对美国股市和债市持乐观态度。特朗普政策宽松，有利于美国经济复苏及资本市场发展，特别是推动美国股市上涨[28]。 9. 风险资产收益预期：我们对国内外多数风险资产持乐观态度，并认为它们具有收益机会[29]。