行业研究电话会议纪要总结 一、行业概述 * 行业：债券市场 * 核心观点：10年期中国国债收益率跌破2.0%，市场对收益率进入"1时代"预期增强，但实际操作仍谨慎。[2] 二、核心观点和论据 * 10年期国债收益率：跌破2.0%，收盘时达到1.98%，市场对10年期国债进入"1时代"已无太大疑虑。[3] * 投资者情绪：乐观，但仓位仍低，公募基金和保险机构等核心客户仓位回升缓慢。[4] * 30年期国债：受期限利差和供给放量不确定性影响，投资者态度谨慎。[5] * 交易策略：未来一段时间内逐步增加仓位，密切关注长短端利率曲线变动和经济预期变化，并根据日线级别K线进行线性外推，灵活调整止盈止损策略。[6] * 止盈问题：存在分歧，但央行对长端利率的认可和政策面风险可控，不必过度担忧，可根据盘面灵活调整策略。[7] * 市场成熟度：过去一年多市场投资者逐渐成熟，但市场行情远未结束，需谨慎把握时机。[8] * 市场情绪：尚未达到一次性做多、一致看多的地步，未来一两个月内可能还会出现一些对债券利好的因素。[10] * 投资策略：坚定做多，尤其关注能够快速上仓位、拉长久期的30年国债交易机会。[17] 三、其他重要内容 * 年度策略转化：2025年债券市场的年度策略转化主要包括10年期国债收益率有效跌破2.0%，投资者在看多方面显得亢奋，但在实际操作上仍然谨慎。[3] * 市场先生理论：将众多投资者集合成一个整体进行分析，当前市场先生的思想观点已经从9月底证监会干预后明显走出来，并以牛市思维看待后市。[4] * 国债走势：10年期中国国债收益率跌破2.0%至1.98%，显示出投资者对其进一步下行空间持乐观态度。然而，由于30年期国债期限利差不到18个基点，加之超长期限政府债供给放量的不确定性，使得投资者对30年期国债持谨慎态度。[5] * 历史经验：去年的跨年行情与今年有诸多相似之处，例如去年年底10年国债最高点曾达到2.73%，12月份则下降到2.6%左右。当时大部分投资者认为2024年的利率还会下行，但空间不一定很大，因此选择等待更合适的位置再买入。[12] * 国债市场表现：今年年初，30年国债在降准之后，从11月中下旬的2.81%迅速下降至3月初的2.4%左右，下降了约40个基点。[13] * 国债收益率走势：参考2021年底到2022年初的跨年度行情，当时10年国债从12月降准后的2.9%下降至春节前最低点约2.67%。如果此次类似剧本重演，从当前约2.1%的水平开始下行25个基点，那么10年国债可能看到1.85%。[14] * 市场环境：当前市场仓位较低，相对排名考核压力以及保险公司保费开门红等因素促使交易户和配置户在12月份存在抢配需求。[15] * 超长期限地方债：随着专项债的大规模发行，超长期限地方债将变得更加活跃，因此值得重点关注。[16]