'> 行业或公司 * 公司：GDS Holdings Ltd (GDS.O, GDS US) * 行业：数据中心行业 核心观点和论据 * 海外业务和国内业务均保持乐观。 * 海外业务： * 目标到2027年实现1GW的承诺容量，销售管道更偏向海外客户。 * 目前已承诺430MW容量，另有100-200MW容量由超大规模客户预留，将在未来季度转为合同。 * 2024年客户入住情况优于管理层预期，主要客户需求强劲。 * 2025年关键客户需求预期稳定，远程站点需求有望快速上升。 * 2025年资本支出预计为20-25亿元人民币，优先事项是清理库存，新项目门槛为11%的YOC。 * 2024年MSR下降4%，管理层预计2025年将再下降2%。 * 新项目贷款利率为3.5-4%，管理层预计将下降。 * 管理层预计2025-2027年EBITDA复合年增长率为10%，高于2024年的低至中个位数。 * 管理层预计2025年的自由现金流将是一个有意义的正数。 * 从合同签订到全面利用需要18个月，包括12个月的施工和6个月的入住。YOC约为13%。 * 私募REITs：管理层预计将比公开REITs更早实现资产注入。EV为30亿元人民币，或13倍EV/EBITDA。项目成熟需要2-3年。GDS的目标是减少100亿元人民币的债务，并在实现的情况下回收超过100亿元人民币的资本。 * 公开REITs：理想的计划是在2025年中获得所有监管批准，并在下半年进行发行。EV约为20亿元人民币，债务最低。目标EV/EBITDA接近中位数。GDS的资产注入提案已通过省级NDRC审查，目前正在中央NDRC审查。向公开REITs注入资产将是一个持续的计划。合适的项目需要：1）成熟的运营，2）物业所有权。GDS有40-50%的项目拥有物业所有权。 * 国内业务： * 2024年客户入住情况优于管理层预期。两大视频客户的需求保持强劲，正如预期的那样，最大的客户的积极意外。 * 2025年关键客户需求预期稳定。预计远程站点需求将快速上升，一级市场将受到推理的推动。 * 2025年资本支出预计为20-25亿元人民币。优先事项是清理库存，新项目门槛为11%的YOC。 * 2024年MSR下降4%，管理层预计2025年将再下降2%。 * 新项目贷款利率为3.5-4%，管理层预计将下降。 * 管理层预计2025-2027年EBITDA复合年增长率为10%，高于2024年的低至中个位数。 * 管理层预计2025年的自由现金流将是一个有意义的正数。 其他重要内容 * GDS Holdings Ltd (GDS.O, GDS US) 的股票评级为“买入”。 * 行业观点为“有吸引力”。 * 目标股价为30美元。