行业或公司 * 行业： 电力行业 * 公司： Endesa 核心观点和论据 * Endesa战略清晰： Endesa准备在电网投资增加，如果新的允许回报率达到适当水平；否则，它将提高其股息政策（5.6% JEFe 2025 D/Y）。 * 电网投资增加： 预计将在2024年12月或2025年1月发布关于电网的初步监管提案。 * 电力需求增长： 西班牙电力需求在过去十年中每年下降0.5%，但管理层认为，鉴于电网连接申请激增，未来三年可能会看到需求的指数级增长。 * 核电站退役延迟： 由于用燃气电站替代可能导致更高的二氧化碳排放，因此可能会推迟当前核电站的退役。 * 能源税尚不明确： 西班牙政府已批准一项新的税收方案，但尚未包括能源公司。有关可再生能源投资的扣除项的讨论正在进行中。 * 投资计划： Endesa的2024-27年投资计划不包括任何额外税收。 其他重要内容 * 连接请求激增： 2023年西班牙的连接请求达到30GW，是2020年的10倍。到2024年底，将有50GW等待连接，其中20GW已做出未来赠款承诺，将在未来2-3年内上线。 * 能源税： 西班牙政府已批准一项新的税收方案，但尚未包括能源公司。有关可再生能源投资的扣除项的讨论正在进行中。 * 公司估值/风险： Endesa的估值目标意味着2025年E P/E为约12倍。风险：竞争、利率、供应链。 关键要点 * Endesa战略清晰： Endesa准备在电网投资增加，如果新的允许回报率达到适当水平；否则，它将提高其股息政策（5.6% JEFe 2025 D/Y）[1]。 * 电网投资增加： 预计将在2024年12月或2025年1月发布关于电网的初步监管提案[1]。 * 电力需求增长： 西班牙电力需求在过去十年中每年下降0.5%，但管理层认为，鉴于电网连接申请激增，未来三年可能会看到需求的指数级增长[1]。 * 核电站退役延迟： 由于用燃气电站替代可能导致更高的二氧化碳排放，因此可能会推迟当前核电站的退役[1]。 * 能源税尚不明确： 西班牙政府已批准一项新的税收方案，但尚未包括能源公司。有关可再生能源投资的扣除项的讨论正在进行中[3]。 * 连接请求激增： 2023年西班牙的连接请求达到30GW，是2020年的10倍。到2024年底，将有50GW等待连接，其中20GW已做出未来赠款承诺，将在未来2-3年内上线[2]。 * 能源税： 西班牙政府已批准一项新的税收方案，但尚未包括能源公司。有关可再生能源投资的扣除项的讨论正在进行中[3]。 * 公司估值/风险： Endesa的估值目标意味着2025年E P/E为约12倍。风险：竞争、利率、供应链[10]。