行业或公司 * 中国制造业 核心观点和论据 * 11月制造业PMI数据：11月Caixin制造业PMI为51.5，超出预期，显示制造业活动持续扩张。其中，产出指数上升1.4个百分点至53.2，新订单指数上升2.2个百分点至52.9，出口订单指数上升2个百分点至51.5，创七个月新高。 * 政策支持与出口订单：Caixin和NBS制造业PMI均有所上升，反映国内政策支持以及为应对预期美国关税上涨而提前出口订单的影响。 * 工业生产活动：产出指数的上升表明工业生产活动动力强劲，预计短期内工业生产活动将保持稳健。 * 外部需求：新订单和出口订单指数的上升预示着国内和外部需求前景改善。 * 定价环境：Caixin制造业PMI显示投入和产出价格指数均有所上升，而NBS制造业PMI显示投入和产出价格指数均有所下降，表明国内经济PPI通缩压力持续存在，而出口部门的定价条件似乎已稳定或略有改善。 * 劳动力市场：劳动力市场状况似乎仍然疲软，Caixin和NBS制造业PMI的就业指数均有所上升，但Caixin就业指数仍处于13个月以来的次低水平。 * 美国贸易政策：特朗普上周表示计划在就职第一天对从中国进口的商品征收10%的额外关税，以及墨西哥和加拿大进口商品征收25%的关税，这突显了美国贸易政策和关税风险。 * 中国出口相关政策：中国政府宣布减少/取消一系列商品和产品的出口退税，包括铝和铜产品、电池、精炼油产品、太阳能产品和某些非金属矿物产品，这表明政策制定者有意推动产业整合和减少过剩产能，可能将财政资源用于支持国内需求，并积极管理外部贸易冲突。 * 国内政策：预计中国自9月底以来的政策转变将持续至2025年。在财政方面，预计2025年将出台稳定方案（例如地方政府隐性债务置换计划、住房稳定措施和银行资本补充）和刺激方案（更大的预算赤字和特别政府债券）。在货币政策方面，预计人行将继续降息（2025年总计降息30个基点），但降息空间受到汇率稳定和净息差担忧的限制。 * 经济增长预测：预计2024年四季度GDP增长6.9% q/q saar（环比增长3.2% q/q saar），全年增长4.8% y/y。2025年，预计一季度增长5.7% q/q saar，二季度和三季度增长将明显放缓，全年增长3.9% yoy。 其他重要内容 * 分析师团队：Grace Ng、Haibin Zhu、Tingting Ge * 报告日期：2024年12月2日 * 报告来源：J.P. Morgan Asia Pacific Economic Research