行业或公司 * 行业：基础金属和贵金属 * 公司：未提及具体公司 核心观点和论据 * 宏观经济：2025年宏观经济将主导基础金属市场，短期内对基础金属持谨慎看跌态度，预计中国关税风险溢价在接下来几个月内还有进一步上涨的空间。 * 铜和铝：铜和铝的中期基本面仍然看涨，预计2025年后期将出现V型复苏。 * 黄金：维持对黄金的多年看涨前景，预计明年价格将升至每盎司3,000美元，因为2025年最有可能的宏观经济情景仍然有利于该金属。 * 供应：预计2025年全球铜矿山供应增长2.1%，主要受刚果（金）和智利增长推动。由于矿山供应增长有限，预计2025年全球精炼铜供应增长仅为1.8%。 * 需求：预计中国铜需求增长放缓至2%，而美国和其他地区将填补空白，以保持全球精炼需求增长在2.8%左右。 * 能源转型：能源转型铜需求前景依然强劲，预计2025年全球铜市场将面临约350万吨的供应缺口。 * 铝：预计2025年后期铝土矿价格将有所回落，但高成本地板将使铝免受2025年早期宏观下行风险的影响。 * 锌：预计2025年全球锌矿山供应将最终从紧张状况中缓解，全球矿山供应增长4%，主要受秘鲁、俄罗斯、中国和刚果（金）增长推动。 * 镍：预计2025/26年镍供应过剩将保持在每年约200-250万吨，尽管价格徘徊在全球C1曲线的65%位置。 * 黄金和白银：预计美国选举后的抛售为黄金进一步上涨奠定了基础，预计宏观环境将变得更加温和，从而以更“传统”的方式支持黄金。 * 铂金和钯金：预计价格引发的利润压力正在侵蚀PGM供应。PGM价格今年大部分时间都保持在较低水平，不断侵蚀现金成本曲线的上端，并对运营利润造成重大压力。 其他重要内容 * 中国：中国经济增长放缓，但全球需求预测仍指明明年只有适度下调。重要的是，对于铜和铝来说，明年 resilient 的全球需求增长发生在供应方面，预计不会与之保持同步。 * 政策：预计中央银行将普遍进行浅幅降息，但美元仍保持其收益率优势。 * 汇率：预计美元兑主要货币将走强，预计欧元/美元将走弱。 * 利率：预计美联储将降息，预计欧洲央行将降息，预计新兴市场和发展中经济体将降息。 * 投资：预计投资者将寻求多元化其投资组合，并将黄金和白银作为对冲工具。