行业或公司 * 行业：中国教育行业，特别是K-12辅导和海外留学市场 * 公司：新东方教育科技集团（New Oriental Education，简称EDU） 核心观点和论据 * EDU股价低估：EDU股价在过去六个月内下跌了30%，显著落后于KWEB（+5%）和TAL（-14%），尽管其核心业务势头强劲。JPMorgan认为，这为投资者提供了积累该资产的良好机会，当前市盈率为13倍，具有约45%的潜在上行空间。 * EDU核心业务强劲：EDU的核心业务在FY25E的营收和运营利润预计将增长约30%-40%，尽管面临强劲的竞争。 * 东买（East Buy）的影响：东买是EDU的电商子公司，其创始人东野慧的离职对EDU的营收和运营利润产生了短期影响。JPMorgan认为，这种影响是暂时的，并且已经在市场预期和估值中得到体现。 * 人口老龄化：一些投资者担心中国人口老龄化对辅导行业的影响。JPMorgan认为，至少在未来5-10年内，中国的人口老龄化不会对辅导行业产生重大影响，因为中国K-12学生的数量仍在增长。 * 监管环境：JPMorgan认为，中国政府对教育行业的监管环境将保持稳定，因为行业规模已经大幅缩小，并且行业重点已从考试辅导转向非学术和兴趣导向的学习体验。 其他重要内容 * EDU财务预测：JPMorgan预计EDU在FY25E的营收将增长约28%，运营利润将增长约17.5%。 * EDU估值：JPMorgan将EDU的目标价定为85美元，基于CY25E的约20倍市盈率。 * 风险因素：EDU面临的主要下行风险包括：东买的一次性影响、非学术辅导课程可能受到监管审查、东买可能继续亏损以及海外留学业务可能因地缘政治紧张而增长有限。