行业研究电话会议纪要总结 纪要涉及的行业或公司： * 全球宏观经济 * 美国利率策略 * 欧元区利率策略 * 英国利率策略 * 日本利率策略 * 外汇市场 * 通胀挂钩债券 * 美国短期利率策略 * 利率衍生品 * 技术分析 * 债券市场指标 * 政府债券供应 * 预测 * 外汇 * 估值方法论和风险 核心观点和论据： * 全球宏观经济： * 美元 bear 市场风险增加，建议卖出美元，买入澳元/美元和英镑/美元。 * 欧元区政治风险增加，欧元/美元风险偏向上行。 * 日元政策收敛，日元/美元下行风险增加。 * 英镑上行风险增加，英镑/美元面临潜在“空头回补”。 * 瑞士法郎 bear 险增加，瑞郎/日元下行风险增加。 * 美国利率策略： * 预计美联储将在 2025 年开始购买美国国债，推动收益率曲线走陡。 * 建议投资者为 1 月 29 日美联储会议 25 个基点的降息做好准备。 * 建议投资者退出 2s3s30s 50:50 SOFR 互换飞鹰头寸。 * 欧元区利率策略： * 预计 10 年期 OAT/德国国债利差将在短期内达到 95 个基点，公平价值范围为 70-80 个基点。 * 建议投资者关闭 2y3y 欧元区利率接收头寸。 * 英国利率策略： * 预计英国央行将在 12 月会议后将利率维持在 5y5y SONIA 前瞻性利率。 * 建议投资者维持 2s5s7s SONIA 飞鹰头寸。 * 日本利率策略： * 建议投资者维持 20 年期国债多头头寸。 * 建议投资者维持 30 年期国债 ASW 多头头寸。 * 外汇市场： * 美元 bear 险增加，建议卖出美元，买入澳元/美元和英镑/美元。 * 欧元/美元风险偏向上行。 * 瑞郎/日元下行风险增加。 * 英镑/美元上行风险增加。 * 通胀挂钩债券： * 美国 CPI 固定收益显示 2025 年 6 月月度头寸较选举结果前上涨超过 10 个基点。 * 建议投资者在 11 月 CPI 报告之前保持对通胀挂钩债券的中立立场。 * 美国短期利率策略： * 预计美联储将在 12 月会议将 ON RRP 利率降低 5 个基点。 * 建议投资者为 1 月 29 日美联储会议 25 个基点的降息做好准备。 * 利率衍生品： * 美国利率市场在 11 月非农就业报告发布后上涨，表明投资者关注失业率上升。 * 建议投资者退出短期利率衍生品的多头头寸。 * 技术分析： * 使用枢轴点来确定市场方向、支撑和阻力水平。 * 使用 Ichimoku 云图技术将市场运动分类为看涨、看跌或盘整。 * 债券市场指标： * BMI(10) 模型对美国、澳大利亚和新西兰持中性立场，对其他地区持熊市立场。 * BMI(2) 模型对日本和新西兰持中性立场，对其他地区持熊市立场。 * iBMI 模型对所有地区均持中性立场。 * 政府债券供应： * 美国将发行 3 年期新债券，10 年期和 30 年期将重新开放，总额为 1190 亿美元。 * 欧元区预计发行约 77 亿欧元，与 5 亿欧元息票和 160 亿欧元赎回相抵消。 * 英国将发行 2033 年到期 0.75% 的 UKTi 国债 15 亿英镑和 2034 年到期 4.25% 的 UKT 国债 40 亿英镑，与 71 亿英镑息票和没有赎回相抵消。 * 日本将发行 5 年期国债 2300 亿美元，并进行 6500 亿美元的流动性增强拍卖，没有现金流入市场。 * 加拿大将发行 2034 年 12 月到期 3.25% 的 CAN 国债 50 亿美元，没有息票和赎回。 * 澳大利亚将发行 2029 年 11 月到期 2.75% 的 ACGB 国债 10 亿美元，没有现金流入市场。 * 新西兰将发行约 5 亿美元的新西兰国债，没有息票和赎回。 * 预测： * 预计 2025 年 G10 国债收益率将低于当前市场定价。 * 预计美元/日元将在 2025 年 3 月跌至 140，交叉汇率也将出现类似规模的变动。 * 预计美元/人民币将在 2025 年底升至 7.60。 * 外汇： * 预计美元/日元将在 2025 年 3 月跌至 140，交叉汇率也将出现类似规模的变动。 * 预计美元/人民币将在 2025 年底升至 7.60。 * 估值方法论和风险： * 使用各种模型来评估债券和外汇的估值。 * 考虑各种风险因素，包括利率、通货膨胀、政治风险和汇率风险。 其他重要内容： * 美国经济数据强劲，但通胀有所放缓。 * 欧元区经济增长放缓，通胀压力减轻。 * 英国经济增长放缓，通胀压力减轻。 * 日本经济增长放缓，通胀压力减轻。 * 美元 bear 险增加，欧元/美元风险偏向上行。 * 瑞郎/日元下行风险增加。 * 英镑/美元上行风险增加。 * 瑞士法郎 bear 险增加。 * 美联储将在 12 月会议将利率降低 25 个基点。 * 欧洲央行将在 12 月会议将利率降低 25 个基点。 * 英国央行将在 12 月会议后将利率维持在 5y5y SONIA 前瞻性利率。 * 日本央行将继续加息，直到通胀目标实现。 * 美元/日元将在 2025 年 3 月跌至 140。 * 美元/人民币将在 2025 年底升至 7.60。