行业或公司 * 澳门博彩业 * 香港房地产行业 * 中国酒店业 * 印度房地产行业 核心观点和论据 * 澳门博彩业 * 11月澳门GGR (+15% YOY) 好于预期，但12月GGR可能有所下降，但投资者对此已有预期。 * 中国RevPAR自11月下旬以来出现触底迹象。 * 2025年，SJM可能优于MGM，Sands China更受青睐。 * 菲律宾在线博彩市场增长迅速，3Q24的GGR为24亿美元，其中70%来自陆地博彩。 * 香港房地产行业 * 10月香港零售销售额下降 (-3% YoY)，好于预期。 * 香港MA推出了一项一次性特别方案，允许对2021年至2023年期间购买未完工住宅物业的购房者放宽最高LTV比率和DSR限制。 * 香港酒店业RevPAR在11月下旬出现触底迹象，11月全月恢复率为2019年的81%，10月为89%。 * 中国酒店业 * 4Q24 RevPAR同比下降5%，但较3Q24 (-9% YOY) 有所改善。 * 我们预计1Q25 RevPAR将出现更大幅度的下降。 * 我们更倾向于ATAT>HTHT>BTG>JJ。 * 印度房地产行业 * 3QF25的业绩好于2QF25。 * 我们预计Phoenix和Nexus在F3Q将报告更好的消费增长。 * 我们更倾向于Godrej而非Prestige，并预计DLF将从Dalhia的销售公告中受益。 其他重要内容 * 澳门博彩业 * Sands China拥有三个潜在的催化剂：质量产能增加、恢复股息和母公司LVS在公开市场上购买Sands China的股份。 * 我们预计Sands China在2024年和2025年的EBITDA将分别增长6%和16%，优于集团。 * 股票交易价格为10.6x EV/EBITDA和8.1% FCFE收益率，分别低于历史平均水平（2012-19）的14.5x和6.5%。 * 香港房地产行业 * 我们更倾向于SHKP而非NWD。 * 我们分析了房地产公司的股息可持续性，以挑选股票。 * 中国酒店业 * 我们下调了酒店业的评级，并将HTHT下调。 * 在我们的基准情景下，进一步的名义GDP减速至约3%，酒店RevPAR将继续下降。 * 我们认为，尽管RevPAR下降，但ATour的增长确定性更高，因此将其列为我们的唯一 OW 股票。 * 印度房地产行业 * 我们更倾向于Godrej而非Prestige，并预计DLF将从Dalhia的销售公告中受益。 * 我们预计RBI最早可能在2025年2月开始降息周期，这对房地产市场情绪将是积极的。