行业回顾与估值分析 1. 行业整体走势：2024年1-11月，纺织服装板块跑输A股，品牌服饰跌幅接近10%，跑输全A指数16个点，在横向板块比较中排名靠后。[1] 2. 板块估值：服装板块的PE/TTM位于历史低位，截至11月底，平均估值20倍，近三年和近五年均处于较低分位数。[1] 3. 细分板块表现：运动服饰回升区间最大，其次是代工制造。[2] 标的估值与业绩分析 1. 具体标的估值：运动服饰中的安踏、李宁等，以及中高端服装中的彬勒芬、暴喜鸟等，估值均处于历史低位。[3] 2. EPS下修：年内EPS下修显著，服饰板块预期大幅下修，运动和中高端服饰相对较少。[3] 行业观点与展望 1. 运动服饰集中度：消费者对高功能性和品牌的要求未变，运动科学和产品研发周期开始新一轮，高集中度趋势延续。[4] 2. 小众品牌生命周期：小众品牌规模天花板低，生命周期短，增速易达瓶颈。[5] 3. 品牌下沉与竞争：低价品牌增长红利减弱，看好品牌在低线城市下沉，同时面临高线品牌下沉和白牌价格战的双重压力。[6] 4. 制造板块景气度：需求端补库带动贝塔回升，供给侧保持谨慎，未来两三年龙头有望持续提升收入和产能。[7] 5. 体育服饰增长驱动：体育服饰增速稳定，国产品牌力增强，未来三到五年增长驱动不变。[8] 投资风险与建议 1. 南庄存货风险：存货风险可控，市场观点与2022年底相似，业绩下滑后预期改善。[9] 2. 投资建议：优先关注低估值高成长性的运动和男装赛道龙头，如李宁、安踏、比莹乐芬、海澜之家等。[11]