行业分析 * 挖机和装载机下游需求领域不一致：地产需求下降，基建地产需求占比低，挖机和装载机下游需求领域出现明显不一致[1]。 * 挖机和装载机走向背离：挖机下游主要是人工替代需求，装载机下游集中在矿山和工业领域，两者走向背离是正常现象[2]。 * 开动小时数和利用率下降：开动小时数下降一半，利用率下降三分之一到四分之一，保有量仍有增长空间[3][4]。 * 行业现金流改善：8月份后，行业现金流改善，销量数据内销增速接近20%，行业生态改善[5]。 * 政策影响：财政政策和货币政策对工程机械行业底部有拖底作用，但增量政策关键在于改善现金流[6]。 * 海外市场：发展中国家市场有望增长，发达国家市场增速放缓，美国市场存在库存和资本开支增长的不确定性[8][9]。 公司分析 * 主机厂推荐：全推荐包括311虚工、中联、柳工、山推、鼎立等[14]。 * 零部件企业推荐：主要推荐恒利一亚[14]。 * 恒利关注问题：墨西哥关税影响和行情驱动进展[14][15]。 * 恒利估值：在当前低增速状态下，估值可能维持25到30倍，长期持有有望获得不错收益[15]。 其他重要内容 * 环保政策：环保要求标准提高，推动道路移动机械和混凝土机械更新[11][12]。 * 贸易摩擦：贸易摩擦可能对中国出口到全球的销量产生影响[9]。 * 行业周期：当前行业处于弱化版的16到19年，出货状态相对较好，周期缓慢上行[14]。