纪要涉及的行业和公司 行业：金融、商品市场、股票市场、债券市场 纪要提到的核心观点和论据 美元走势 - 观点：明年大概率进入美元强势周期，未来可能上涨15%-30%，美元指数或将达到115甚至更高 [1][2] - 论据：美元弱势周期从2022年10月开始到今年基本结束，美元指数在100点附近有强支撑，每次跌至该位置都会反弹，历史统计显示上升周期通常上涨15%-30% [2] 强美元对其他资产和货币的影响 - 观点：不同货币相对于美元的表现与各国利差密切相关，利差越小货币表现越强 [3][5] - 论据：2022年11月至2024年9月，英镑兑美元上涨16.51%，欧元兑美元上涨11.94%，澳元兑美元上涨7.41%，日元兑美元仅微幅贬值0.77%，英国利率有时超美国，英镑表现强劲，日本长期低利率，日元相对疲软 [3][5] - 观点：美元走强对股票市场、大宗商品市场有显著抑制作用，对美债和中国债券影响复杂甚至可能利好 [1] - 论据：1994 - 2024年，美元指数上涨年份，标普500平均收益从10.21%降至7.31%，美元上涨超5%降至1%；MSCI发达市场指数平均收益从7.57%降至2.83%；MSCI新兴市场指数从6%降至 - 2.76%，美元特别强时降至 - 5.91%；商品中铜年度平均收益从10%降至 - 3.63%，美元指数上涨超5%降至 - 5.69%；美债年度收益为正时，国债指数平均收益从4.18%降至3.40%，美元涨幅超5%升至3.49%；中国债券中债新财富综合指数2002年以来每年平均收益4.02%，美元上涨时升至4.54%，涨幅超5%升至4.72% [9][10] 市场拐点判断 - 观点：欧元和英镑兑美元的强势期可能已结束，市场可能接近拐点 [1] - 论据：通过分析欧元兑美元和英镑兑美元的月度K线及MACD形态，欧元兑美元12月由正转负，英镑兑美元接近0位置，从绝对价格和MACD指标看可能确认大周期转变 [4] 商品市场 - 观点：需关注全球经济增长前景、通胀水平、主要央行政策变化、地缘政治风险等因素 [6] - 论据：这些因素直接影响大宗商品价格走势，制定策略需结合宏观经济数据、技术分析和历史趋势应对市场变化 [6] - 观点：11月商品市场震荡走弱，贵金属和部分黑色系商品反弹，工业金属和农产品表现疲软 [1] - 论据：11月万德商品指数下跌4.1点，软商品板块上涨，非金属建材、黑色系、有色金属等顺周期板块跌幅较大；国内商品房成交带动黑色系反弹，美元指数和美债利率回落及贵金属弹性大使其下半月反弹；工业金属未显著反弹有补涨需求，铁矿石反弹后可能回调，原油宽幅震荡，农产品因巴西大豆丰产预期价格承压 [22][23][24][26] 资产配置策略 - 观点：采用周期信号与动量信号结合的资产配置策略，持仓动态调整 [1] - 论据：今年以来该策略收益稳定，截至最新数据为10.8%，主要持仓包括海外股票、黄金、铜等，因铜表现不佳减仓，增加国内沪深300、中证500、恒生指数及中国50年期与5年期国债持仓比例 [21] 商品策略 - 期限结构策略 - 观点：基于不同到期日合约价差构建组合，做多贴水品种、做空升水品种 [27][28] - 论据：历史全样本该因子长期夏普比率为1.5左右，近几年持续创新高，今年截至目前累计上涨22%，能化和黑色板块贡献最大，有色板块拖累较多，目前主要做多有色和农产品，做空黑色和能化板块 [28] - 商品基差动量策略 - 观点：关注价格曲线斜率变化趋势，与期限结构策略操作有区别 [29] - 论据：通过计算近月合约与远月合约累积收益率之差衡量，差值扩大做多，缩小做空，长期夏普比率约1.3，2024年11月上涨0.5%，全年累计收益0.83%，11月农产品板块贡献正收益，其他板块拖累，目前主要做多有色金属，做空农产品 [30][31] - 商品持续动量策略 - 观点：使用多个中短期趋势因子获取商品溢价 [32] - 论据：全样本长期夏普比率大致为1左右，2024年11月下跌0.28个百分点，农产品板块拖累较大，目前能化板块以做多为主，其他板块以做空为主，甲醇是主要多头品种，棉花是主要空头品种 [32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2022年之前美国在美元走强时利率倾向下降，2022年起规律变化，需分析具体数据探讨原因 [13] - 月度收益与年度收益统计结果结论大致一致但幅度有差异，可能因样本量和波动率不同 [14] - 美元上涨并非必然导致其他资产价格下跌，风险资产价格下跌时美元常作为避险资产表现较好，但有例外情况 [16] - 黄金与美元在某些年份可同时上涨，2024年预计美元走强对多数资产有压制，但黄金可能和美元共同上涨 [17][18] - 2022年开始美元和国债利率同时上涨，预计明年美债利率下行难度大，可能重复2022年模式 [19] - 预计明年全球宏观经济边际走弱，通胀可能上升，新兴国家债券和黄金等防守性资产有望表现较好，海外配置偏向避险格局 [20]