行业或公司 * 行业：汽车行业，特别是电动汽车（xEV）市场 * 公司：Astra International Tbk PT (ASII.JK) 核心观点和论据 * 印尼4W零售销售额在11月同比下降8.1%，连续20个月同比下降。[8] * ASII的4W零售市场份额环比下降200个基点至53.5%（全年至今为56.4%）。[8] * xEV渗透率在11月达到约15%，全年至今为11.6%（2023年为7%）。[9] * 比亚迪11月销量为2,842辆（环比增长14%），市场份额为3.8%（xEV市场份额为26%）。[9] * 五菱宏光的市场份额从10月的2.9%上升到11月的3.4%。[9] * 印尼11月2W行业销量同比下降10.3%（环比下降6%），全年销量为593万辆（同比增长2.1%；2024年目标：635-645万辆）。[10] * 2025年，政府的目标是4W销量达到90万-100万辆，具体取决于增值税税率（提议从11%提高到12%）。[10] 其他重要内容 * Morgan Stanley对ASII的股票评级为“中性”，行业观点为“有吸引力”，目标价为Rp5,900。[12] * Morgan Stanley对ASII的估值方法包括加权平均的75%基于基本假设，10%的牛市和15%的熊市。[37] * 上行风险包括4W需求在下半年明显回升，市场份额继续扩大，汽车利润率上升，棕榈油和煤炭价格上涨，并购具有协同效应。[38] * 下行风险包括汽车销量在下半年继续疲软，竞争加剧，折扣加深以推动需求，金融部门出现信贷质量问题，棕榈油和煤炭价格大幅下跌，市场份额侵蚀。[39]