行业或公司 无 核心观点和论据 1. 宏观经济背景：明年面临内部和外部的不确定性，内部政策基调调整为适度宽松的货币政策，外部方面特朗普2.0政策可能对经济和货币政策产生影响[1]。 2. 美国经济表现：今年美国经济表现稳健，消费支撑经济，通胀处于软着陆路径，但风险因素逐渐积累[2]。 3. 内需与供给：今年内需偏低，供给增速高，价格呈现通缩，资金中枢下降30BP[3]。 4. 债券市场走势：今年债券市场收益率曲线大幅下移，呈现牛抖趋势，分为五个阶段，主要受监管扰动影响[4-5]。 5. 信用债表现：信用债全年表现不足，机构行为方面，银行缩表，非银破表，基金和理财增配基金[6]。 6. 稳增长政策：解决稳增长发力期交易问题，需要解决规模和赤字率问题，预计明年财政规模接近八万亿[8]。 7. M1指标：M1是基本面领先指标，M1及M1同比领先10年国债3到6个季度[9]。 8. 美国经济政策：特朗普2.0政策集中在贸易、移民和减税，预计第一批关税最早可能在明年上半年落地[11]。 9. 美国货币政策：预计前三季度降息三次，年底政策利率接近中性利率[14]。 10. 人民币汇率：预计人民币贬值压力小于过去一轮，维持小于美国的降息幅度和保持国内支持性政策[15]。 其他重要内容 1. 美国经济政策影响：特朗普2.0政策组合可能拖累美国GDP增长0.3个百分点，带动通胀上行1.1个百分点[13]。 2. 货币政策路径：美联储预计前三季度降息三次，年底政策利率接近中性利率[14]。 3. 人民币汇率压力：预计人民币贬值压力小于过去一轮[15]。 4. 稳增长政策落实：稳增长政策包可能足以扭转基本面，关键在于政策落实的延续性[16]。 5. 十年国债区间：预计25年十年国债区间为1.8到2.2，中枢在24年下降30个BP左右[17]。