行业或公司 * 电信行业 * 三大运营商：中国移动、中国电信、中国联通 * 中国铁塔 * 中国通信服务 核心观点和论据 * 十年期国债利率下行：十年期国债利率持续下行至1.75%以下，凸显了稳健红利资产的价值。[1] * 股息率提升：根据12月16日收盘价，中国移动、中国电信、中国联通2024年预期股息率分别为6.7%、5.8%、6.1%，铁塔为4.3%，中通服为5.8%。随着时间推移，股息率可能进一步上升。[1] * 电信行业经营数据改善：上半年电信行业经营数据较差，但下半年数据持续改善。Q4电信运营商经营数据预计向好回升，中国铁塔整体经营数据稳健。[2] * 运营商增长韧性：尽管面临复杂的外部环境，电信运营商仍能保持不错的增长。前三季度移动、电信、联通营业收入增速分别为2.0%、2.7%、3.1%，净利润增速分别为5%、8%、10%。[4] * 移动数据流量业务：移动数据流量收入同比下降1.3%，但降幅持续收窄。新兴业务收入同比增速为8.9%，有望成为运营商全年业绩增长的重要支撑。[5] * 成本费用管控：随着5G中后期资本开支下降，运营商成本费用端有管控空间。[6] * 现金流和分红：运营商账上现金充裕，现金流好转，分红意愿强。移动、电信承诺2024年起三年内派息率提升至75%以上，联通承诺2024年派息率低于2023年水平。[8] * 新兴业务成长空间：新兴业务收入占比提升至24.7%，拉动电信业务增长。运营商从传统通信管道运营商转型为数字经济主力军，成长空间广阔。[9] * 中国铁塔：全球最大通信铁塔基础设施供应商，经营业绩稳健，分红稳定。三大运营商是其核心客户和重要股东，持股比例69%。[10] * 中国通信服务：业务分为电信基建服务、BPO业务、应用内容和其他业务。收入结构为5:3:2，预计未来非运营商集团客户市场将贡献重要收入增长。[15] 其他重要内容 * 中国铁塔业务布局：一体业务（面向运营商的塔类和铁塔业务）收入占比约87%，预计保持小幅稳健增长；两益业务（面向社会和企业客户）收入占比约13%，预计持续提升精细化运营水平。[11] * 中国通信服务业务布局：电信基建服务、BPO业务、应用内容和其他业务。电信基建服务预计贡献相对稳定的收入，BPO业务和ISO业务有望成为重要收入增长驱动力。[16] * 中国通信服务盈利能力：毛利率和净利率自2022年起逐步改善，经营效益提升。[18]