行业或公司 * 行业：原油、天然气、炼油、生物燃料 核心观点和论据 * 关税影响：美国对加拿大、墨西哥和中国的商品增加关税，可能导致美国需求增强，非美需求减弱[1]。 * 能源供给：特朗普政府主张释放能源，取消对美国能源生产限制，终止绿色新政，将美国打造为世界第一大石油和天然气生产国[2]。 * 页岩油：页岩油生产成本逐年抬升，但疫情后资本开支恢复扩张，但增速相对克制[2]。 * TRC增速：特朗普政府上一任期的TRC增速约为25%，本轮预期增速为上一轮的一半，明年TRC赚取数量有望增长61个[3]。 * 天然气产量：预计明年天然气产量将增加，宁夕游产量增长有望达到20到40万头每日[4]。 * 油价反弹风险：伊朗和委内瑞拉制裁可能导致油价反弹，但影响力度有所削减[5]。 * OPEC减产：OPEC减产延续至明年一季度，但减产动力不足，产油国对价格下降的容忍度增加[6]。 * 北美和中南美洲新增供给：加拿大、巴西和贵安纳的产量有望增加[7]。 * 炼能净增长：预计明年炼能净增长超过93万桶每日，主要集中在苏伊士以东市场[7]。 * 汽油消费量：预计明年汽油消费量同比下降，但降幅有所扩大[8]。 * 流分油需求：预计明年下半年流分油需求有望结束跌势，出现五到十万桶每日的增长[11]。 * 生物柴油消费量：美国生物柴油消费量已达到30万桶每日，占美国柴油总消费量的8%[12]。 * 炼厂利润：预计炼厂利润难言乐观，但中长期转嫁给进口来源地的情景概率更高[13]。 * 欧洲柴油需求：预计明年欧洲柴油需求将继续下降，欧柴利润波动范围中枢将下移[14]。 * 中东市场：中东市场原油出口同比缩减，成本油出口增加[15]。 * 中国市场：预计明年中国炼油能力将呈现增长状态，但原油加工量变化不大[16]。 * 全球原油供需结构：预计明年全球原油供需将累扩65万桶每日，累库幅度稍有放缓[17]。 * 汽油需求增速：预计明年汽油需求增速放缓，但美国原油产量将进一步扩产，带动轻油供给和出口[18]。 其他重要内容 * 特朗普政府政策：特朗普政府支持传统能源，撤销新能源政策补贴，对汽车燃油经济性要求下降[8][9][12]。 * 地缘政治风险：俄乌冲突、伊朗和委内瑞拉制裁可能对原油供给产生短期收缩的影响[19]。 * 全球炼能过剩：全球炼能整体过剩，跨区域套利将有效缓解供需紧缺的程度[11][19]。