一、公司概况 1. 公司定位：万辰集团（300972）切入零食量贩赛道，旗下好想来是行业头部两大品牌之一。 2. 业绩增长：2022年底开始切入零食量贩赛道，2024年前三季度营收206.1亿元，预计2025年年底门店数量可达1.4万家。 3. 估值分析：东吴证券孙瑜看好公司成长性，预计2024-26年归母净利为2.1/4.6/6.7亿元，对应PE为61/28/19倍，目前估值低于行业平均水平，有上升空间。[1] 4. 风险因素：食品安全问题、行业竞争风险。[1] 二、行业动态 1. 行业规模：2020-23年期间，零食量贩门店数量从1000多家增加至2万家以上，销售规模从60亿元增加至700-800亿元。 2. 头部品牌：CR2从59%变成70%，头部品牌贡献了行业大部分门店增量。 3. 门店业态：量贩硬折扣具有长生命周期，公司明后年很大概率会开始摸索新兴门店业态。[4] 三、财务预测 1. 盈利预测：预计2024-26年归母净利为2.1/4.6/6.7亿元，同比增长358%/114%/47%。 2. 估值分析：对应PE为61/28/19倍，目前估值低于行业平均水平，有上升空间。[7] 四、其他重要信息 1. 门店数量：截止至10月底门店数量已经突破万家，中性预期下预计2025年年底门店数量可达1.4万家。[9] 2. 单店营收：2024年公司年化单店营收预计在400万元左右，中性预期下假设2025年保持在380万元。[9] 3. 营收和利润：今年二、三季度，公司零食量贩业务的净利率达到2.1%，中性预期下预计2025维持该水平。[9] 4. 门店业态升级：公司明后年很大概率也会开始摸索新兴门店业态。[11]