行业或公司 无 核心观点和论据 1. 全球主要经济体表现分化，美国通胀符合预期，股市占优；中国经济数据好于预期，股债双牛。[2] 2. 美国明年衰退风险低，但通胀或抬头；中国需打破低通胀或通缩预期。[4] 3. 特朗普关税政策影响需持续关注，但加征 60%关税可能性不大。[5] 4. 美联储一季度暂停降息或致美元升值，影响资金流向，制约中国货币政策，限制其降息空间。[6] 5. 投资者需关注中美经济增长和通胀变化、特朗普政府贸易和科技政策、美联储货币政策动向及美元升值等宏观因素。[7] 6. 疫情后中国经济发生深层次变化，经济规律呈现前高后低，出口上半年优于下半年，房地产市场低迷影响消费。[9] 7. 经济工作会议中强调大力提振消费，反映了对明年地产行业企稳回升的难度预期较高。[10] 8. 明年的财政和货币政策将体现出更加积极的态势，赤字率将创历史新高，有望达到 4%左右。[11] 9. 提升消费被放在首位是因为当前出口面临巨大风险，而依赖出口的发展模式存在不确定性，因此需要转向内需以稳定经济增长。[12] 10. 明年的资产配置方向可以从成长类科技股、与消费相关的政策及受益标的、红利资产等方面进行考虑。[15] 其他重要内容 1. 回顾 2018-2019 年中美贸易战期间的经验，需吸取教训：引导市场预期，注重内需；清醒认识出口形势，多元化贸易渠道；避免被动汇率政策，避免大幅贬值。[8] 2. 疫情后明显上半年出口表现优于下半年。如果明年仍面临关税冲击，下半年出口可能带来更多经济风险，因此需要提前预判和前瞻这些扰动因素。[9] 3. 未来房地产是否能够走出困境仍存在很大不确定性，这也是需要关注的重要方面。[9] 4. 政府需要通过引导来大力刺激消费，以对冲地产行业可能带来的风险。[10] 5. 从利率下行角度来看，红利资产也是一种防御性配置。[15] 6. 在适度宽松利率环境下，我国利率仍有一定下行空间。然而，需要考虑汇率变化。[16]