关键要点 行业概述 - 军工行业周期性：军工行业呈现明显的周期性特征，包括估值和业绩贡献共同驱动[3]。 - 2024年表现：2024年前三季度收入和净利润出现负增长，现金流处于近十年最低值，但9月后市场预期强烈，估值拉动股价上涨[1]。 - 未来走势：预计未来三年军工行业将保持稳健增长态势，主要受军费增速、军贸出口、大军工第二增长曲线及五年规划影响[7][9]。 核心观点和论据 - 军工周期性理论：收入增速与板块走势强相关，股价表现或将领先下一年收入同比变化[6]。 - 增长动力：军费及军贸是主要增长来源，需关注政府对国防投入的财政支持力度[7]。 - 新兴产业：商业航天、低空经济、民机产业等新兴产业构成军工企业收入的第二增长来源[7]。 - 政策影响：政策及改革深化短期扰动利润表，但长期利好行业健康发展[8]。 其他重要内容 - 军工行业与上证综指对比：军工板块在十三五前三年跑输上证综指，而在2019年至2021年间则跑赢上证综指，但从2022年至2024年截至11月30日，国防军工申万指数依旧跑输上证综指[2]。 - 军工行业周期性调整原因：军工板块的周期性调整主要由估值和业绩贡献共同驱动，近两年来基本面下滑导致业绩贡献为负[4]。 - 军工板块走势复盘：2月春节前后军工板块跌幅最大，9月后反弹，11月珠海航展期间涨幅一度攀升至21.6%，振幅接近50个百分点[5]。 - 军工行业未来三年走势预判：未来三年内，尽管存在短期波动，但在政府财政支持、新兴需求端扩展、五年规划加持以及政策优化下，整个行业将保持稳健增长态势[9]。 - 国内外市场需求：国内市场需求旺盛且不断扩展，国际军事贸易方面呈现震荡上行趋势，预计2024年将继续保持顺差增长态势[10]。 - 大环境对军工企业发展的影响：宏观经济环境、政策支持、技术创新与升级、改革深化与制度优化等因素将为中国军工企业提供良好的发展契机[11]。 - 军工行业发展趋势：中国军工市场将在24年至27年期间迎来持续上升周期，特别是在25年至27年的时间节点上，将会保持较高增长率[15]。 - 投资标的关注：关注十四五末及实物保持高景气发展的细分板块，如京东板块[16]。