一、公司概况及合作 * 公司定位：亚信安全（688225）作为火山引擎安全领域唯一合作商，已与字节达成三个产品级合作，同时前瞻布局卫星互联网+算力+车联网安全领域，打造第二成长曲线[2][15]。 * 合作进展：11月10日，公司发布亚信科技资产过户完成的公告，标的公司在AI、6G等领域拥有技术积累和深厚的客户优势，双方有望在运营商等多个关基行业实现协同发展，有望进一步增厚公司的创收能力[14]。 * 协同效应：亚信科技是数智化全栈能力提供商，拥有数智、云网、IT三大产品体系。重组完成后，双方将实现安全+数智化的深度融合，整合运营商、会融 政务 交通 谈頒等毒占行业的优势资源[33]。 二、财务预测及估值 * 盈利预测：中泰证券孙行臻预计公司2024-2026年归母净利分别为-0.01/1.11/2.13亿元，同比增长100%/15235%/92%，2025-2026年对应PE为78/41倍[14]。 * 估值分析：2023A营业收入1,608百万元，2025E营业收入2,608百万元，2026E营业收入213百万元[7][8]。 * 增长预测：2023A净利润-22.8百万元，2025E净利润60.0百万元，2026E净利润-0.10百万元[10][11]。 三、业务布局及增长 * 产品布局：公司针对AI、HBM等高端芯片封装领域推出新品，有望受益先进封装爆发[2]。 * 市场前景：据Yole预测，2029年全球先进封装市场规模将达到695亿美元，2023~2029年CAGR高达10.7%[37]。 * 增长动力：2023年第一大产品球形无机粉体营收3.69亿元，营收占比51.84%，毛利率46.22%，同比提升3.17pct；第二大产品角形无机粉体营收2.33亿元，营收占比32.77%，毛利率32.75%[39]。 四、风险提示 * 市场需求不及预期 * 技术迭代与创新 * 宏观环境风险 * 研发不及预期风险