行业或公司 无明确提及具体行业或公司。 核心观点和论据 1. 经济结构问题：当前经济面临的主要问题是结构性的，包括人口、外部环境、杠杆率等因素。[1] 2. 政策力度：从1998年以来，政策发力对宏观图景的改变存在差异，当前政策力度不低于预期，但市场反应不同。[1] 3. 总杠杆率：整体宏观总杠杆率较高，政府、居民和企业杠杆率均较高。[1] 4. 开放经济红利变化：加入WTO以来的开放经济红利可能发生变化。[2] 5. 政策逆周期：需要更大力度的政策逆周期操作，包括超常规逆周期工具的运用。[2] 6. 政策导向：政策导向越来越重视社会基层各方面的关系。[2] 7. 经济增长目标：市场共识是5%的经济增长目标。[3] 8. 地方财政恢复：地方财政能否实现功能性的恢复是经济积极变化的前提。[4] 9. 债务置换：债务置换力度较大，但与存量债务置换比例较低。[5] 10. 土地财政：土地财政需要进一步加大刺激。[7] 11. 城投债：城投债规模较大，需要关注其风险。[7] 12. 货币政策：货币宽松是市场共识，但需关注外围和汇率的影响。[10] 13. 资金利率：预计未来资金利率将接近1.0左右。[12] 14. 债券市场：债券市场牛市基础扎实，但需关注政策变化和宏观预期反转的风险。[13] 15. 利率债交易：明年利率债交易需关注公企和银行行为，适度关注券商。[23] 16. 信用债交易：明年信用债交易需考虑账户负债稳定性和流动性补偿。[25] 其他重要内容 1. 经济规律：经济规律是客观存在的，需要关注其影响。[3] 2. 外部环境：外部环境对经济有较大影响，需要关注其变化。[11] 3. 资产荒：资产荒对泛金融机构是一个严峻挑战。[18] 4. 机构参与：不同机构在债券市场中的参与方式和策略有所不同。[19] 5. 风险因素：政策变化和宏观预期反转是债券市场的主要风险因素。[13]