行业概况 * 经济增长：预计2024年第三季度GDP增长率为4.1% q/q saar，第四季度增长率为4.4% q/q saar。2025年GDP增长预期为4.0% q/q saar，低于市场预期。 * 房地产市场：对房地产市场持谨慎态度，预计2025年销售额将下降8%，2024年销售额将下降15%。预计一线和二线城市将出现温和复苏，但三四线城市将出现10-15%的收缩。 * 消费：预计2025年零售销售增长率为3% y/y，低于2024年至今的3.5%。 * 投资：预计2025年固定资产投资增长率为3.3% y/y，低于2024年至今的3.4%。 政策预期 * 财政政策：预计中国政府将在2025年3月的全国人民代表大会上公布财政计划，包括将财政赤字率提高到3.5-4.0%的GDP，将地方政府专项债券额度提高到4.0-4.5万亿元，并批准1-2万亿元的额外财政刺激措施。 * 货币政策：预计中国人民银行将进一步降低政策利率，每次降低10个基点，并在2025年第一季度和第二季度继续降低。此外，预计中国人民银行将降低存款准备金率200-300个基点，以促进政府债券发行。 其他重要信息 * 零售销售：11月零售销售增长率为3% y/y，低于市场预期。其中，商品销售增长率为2.8%，低于10月的5%。 * 固定资产投资：11月固定资产投资增长率为2.4% y/y，为三个月来的最低增速。 * 房地产市场：11月房地产销售额同比增长3.2%，为自2023年5月以来的首次增长。但房地产市场仍面临结构性问题，如人口下降、家庭杠杆率上升和高房价。 * 工业生产：11月工业生产增长率为5.4% y/y，略高于市场预期。其中，汽车产量增长15.2%，而半导体、计算机和智能手机的生产均有所放缓。