行业分析 * 运价上涨： 纪要指出，截至2023年11月，班轮公司已签署的合同运价同比上涨，但尚未达到现货价格水平。这主要由于红海冲突直到2023年12月下旬才爆发。此外，预计2025年1月16日美国港口可能出现港口工人罢工，这将成为推动买方预期至2026年并支持关键航线运价的潜在上行催化剂。 * 供需关系： 预计2025年3月季度全球集装箱需求将保持强劲，中国经济学家预计美国对中国可能最早于2025年6月季度开始征收额外关税。此外，全球通胀的缓解将允许主要经济体（包括美国和欧盟）的央行降低利率，这从历史上看有利于集装箱需求。 * 供应管理： 纪要指出，2025-26年，每年来临的净供应量将保持7%和5%的年增长率。然而，随着时间的推移，2026年的净供应量将逐渐降至5%，因为并非所有新船都将在1月1日之后交付。此外，红海通道重新开放的风险可能导致7%的有效供应注入行业，但预计不会立即对运价产生负面影响。 * 行业纪律： 纪要强调，行业参与者已将有效运力增长控制在个位数，尽管2024年预计将有11%的净供应量增长。这表明行业正在实施短期供应管理措施，例如空驶和减速航行。 公司分析 * 东方海外： 纪要将东方海外评级从“中性”下调至“卖出”，目标价从62新台币上调至71新台币。该公司在2023年6月和12月季度出现亏损，与行业趋势一致。纪要认为，该公司在订单簿方面落后于曲线，其船队中只有11%的订单，这可能导致其未来单位拥有成本相对较高。 * 长荣海运： 纪要将长荣海运评级从“中性”下调至“卖出”，目标价从62新台币上调至71新台币。该公司在2023年6月和12月季度出现亏损，与行业趋势一致。纪要认为，该公司在订单簿方面落后于曲线，其船队中只有11%的订单，这可能导致其未来单位拥有成本相对较高。 * 中远海控： 纪要将中远海控评级从“卖出”上调至“买入”，目标价从136新台币上调至282新台币。该公司是全球最大的综合航运公司，拥有中国远洋海运集团43%的股份。纪要认为，该公司在订单簿方面处于良好位置，并且是海洋联盟的成员，该联盟在我们看来是最稳定的航运联盟之一，因此应该吸引相对较高的合同覆盖率。 * 长荣海运： 纪要将长荣海运评级从“卖出”上调至“买入”，目标价从136新台币上调至282新台币。该公司是台湾第七大国际集装箱航运公司，提供全球集装箱运输服务。纪要认为，该公司作为海洋联盟的成员，在我们看来是最稳定的航运联盟之一，因此应该吸引相对较高的合同覆盖率。此外，该公司在台湾上市，拥有零售流动性支持，并且其年度股息支付通常因具有吸引力的股息而获得国内流动性支持。 其他重要内容 * 估值： 纪要指出，班轮公司的PBV估值倍数并不过高，尤其是在有短期运力管理证据的情况下，例如减速航行。 * 风险： 纪要列出了可能影响行业和公司业绩的风险，包括： * 西方消费者将增量消费转向服务（如国际旅行），可能导致货运需求停滞。 * 资金充裕的班轮公司在2024-2025年失去产能纪律，并积极争夺市场份额。 * 设备和成本压力上升，因为需要重新安置/整理集装箱以及租赁费用上升。 * 红海中断迅速解除。 * 美国和/或全球关税战导致集装箱需求下降。