行业或公司 * 公司：中国传媒（600373 CH） * 行业：媒体 核心观点和论据 * 下调评级至“减持”：由于江西省教材教辅采购政策调整，教材教辅收入面临压力，下调2024-26年盈利预测，并将股票评级从“买入”下调至“减持”。 * 收入预测下调：由于江西省教材教辅采购政策调整，下调2024-26年收入预测，分别下调21.4%、33.9%和32.8%。 * 盈利预测下调：下调2024-26年净利润预测，分别下调52.0%、50.2%和34.4%。 * 目标价下调：将目标价从18.70元下调至8.40元，目标价意味着从当前水平下跌约38%。 * 估值方法：继续使用分部估值法，并将估值基准年从2024年滚动至2025年。 * 游戏业务：预计2024-26年净利润复合年增长率（CAGR）为7%，低于行业平均水平17%，因此使用7倍2025年目标市盈率（PE），低于2025年行业平均水平17倍。 * 传统出版和发行业务：预计2024-26年净利润CAGR为10%，低于行业平均水平11%，因此使用16倍2025年目标PE，低于2025年行业平均水平17倍。 其他重要内容 * 江西省教材教辅采购政策调整：自2024年秋季学期起，江西省中小学教材教辅不再由学校统一采购，对公司教材教辅销售造成短期下行压力。 * 税收优惠：预计公司将从2025年起享受税收优惠，下调2025年和2026年收入税率估计值，从3%下调至3%。 * 估值敏感性分析：目标市值从254亿元下调至118亿元，目标价从18.70元下调至8.40元。 * 关键上行风险：教材业务强劲复苏、海外游戏市场增长速度快于预期、一般图书业务增长速度快于预期。 * 关键下行风险：教材业务复苏不及预期、海外游戏市场增长速度慢于预期、一般图书业务增长速度慢于预期。