行业概述 1. 医药板块表现：截止到十月底，医药板块整体下降9个百分点，在331个行业中排名倒数第一，显著跑输大盘指数。[1] 2. 行业增长趋势：预计2025年行业竞争将加剧，落后产能淘汰，创新品种陆续上市，新技术涌现，满足中端患者需求。[1] 3. 支付端改善：2025年第二季将推出第二批二点零版本，保育互惠制度落实，商业健康保险加快推进，支付端改善将促进供需两端发展。[2] 4. 需求端增长：人口老龄化提升，医疗服务消费有望进一步起稳向好，医疗缓护常态化后，院端招逃标有望恢复到正常节奏，前期压制的正常需求有望快速释放。[2] 细分板块分析 1. 创新药：创新药、医疗耗材、原料药等少数板块表现良好，国产创新药上市数量快速增加，license out交易数量增加，出海进入收获期。[8] 2. 医疗器械：以旧换新、国产替代是主要逻辑，耗材端业绩良好，研发投入持续加码，产品梯队持续完善，国产梯队和出海进程有望加速。[11] 3. CXO：海外业务持续回暖，国内业务逐步恢复，部分企业收入增速回升，利润端拖累有望减轻，逐渐起稳。[13] 4. 医院：需求端逐渐恢复，技术持续提升，耗材端业绩良好，医保基金支持力度增强，民营医疗有望维持良好增长。[15] 投资建议 1. 关注高成长、强互输、新预期：关注重磅新品种上市、新兴医保或产品、快速放量期的创新成长型企业，以及前期受政策负面因素影响，长期股价和业绩都受压，但利空因素基本释放充分，进入新发展周期的企业。[2] 2. 关注细分板块：创新药、医疗器械、CXO、医院等细分板块及个股的投资机会。[8][11][13][15] 其他重要信息 1. 政策支持：政府陆续出台政策支持行业发展，如支持创新药发展、医疗设备更新等。[8][11] 2. 医疗资源增长：全国医疗卫生机构总数和医疗机构总治疗人次持续增长。[5][6] 3. 人口老龄化：中国人口老龄化速度加快，慢病成为影响居民健康的主要因素。[5][6] 4. 医保基金：医保基金收支结余情况良好，个人卫生支出占比逐步下降，政府和社会卫生支出占比逐步提升。[7] 5. 药店：药店行业进入加速整合阶段，连锁化率持续提升，药品终端市场占比逐年提升。[10]