纪要涉及的行业或公司 * 半导体行业 * Micron Technology (MU) * 日本半导体生产设备 (SPE) 制造商 核心观点和论据 * Micron Technology 财报及展望 * Micron 预计其 DRAM 库存将在本财年末低于正常水平，主要由于数据中心对 AI 应用的需求推动。 * Micron 预计 NAND 位需求增长将在 2024 年和 2025 年的低个位数百分比范围内。 * Micron 将 2025 财年的资本支出指导值从最初的指导值下调，但由于 NAND 市场条件疲软。 * Micron 计划继续扩大其 DRAM 相关投资，特别是 HBM，因为先进产品（尤其是 HBM）的供需仍然紧张。 * Micron 为 2025 财年的资本支出提供了新的指导值，为 140 亿美元（+/- 5 亿美元），市场预期为 136 亿美元。 * Micron 解释称，其本财年的资本支出/销售额比率将在 30% 以上（最初的指导值为 30%）。 * 对日本 SPE 制造商的影响 * 由于 Micron 对 DRAM 的投资增加，预计将推动对日本 SPE 制造商的需求。 * 预计对先进产品的需求将推动对 SPE 的需求，特别是 HBM。 * 东京电子和 Ulvac 的评级和目标价 * 重申对东京电子和 Ulvac 的买入评级。 * 对 Ulvac 的 12 个月目标价为 9,700 日元，基于其 2026 财年收益预测和全球 SPE 行业平均 EV/EBITDA 乘数 18 倍，相当于 2026 财年 P/E 为 17 倍和 P/B 为 1.9 倍。 * 对 Ulvac 应用 50% 的行业相对折价，以反映最近的估值趋势和 Ulvac 中国业务的不确定性。 其他重要内容 * 披露信息 * 该报告包含有关 Goldman Sachs 与其研究报告中涵盖的公司之间的关系的披露信息。 * Goldman Sachs 在过去 12 个月内为 Ulvac 提供了投资银行服务，并获得补偿。 * Goldman Sachs 预计将在未来 3 个月内为东京电子和 Ulvac 提供投资银行服务。 * Goldman Sachs 在过去 12 个月内与东京电子和 Ulvac 保持投资银行客户关系。 * Goldman Sachs 在过去 12 个月内与东京电子保持非投资银行证券相关服务客户关系。 * Goldman Sachs 在过去 12 个月内与东京电子保持非证券服务客户关系。