行业概况 * 行业前景： 2025年，寿险行业将面临更有利的宏观经济环境。预计利率将继续支持产品需求，稳定的股市将提振资产管理规模，死亡率将与预期相符。预计每股收益(EPS)增长13%，股本回报率15%。 * 主要影响因素： 1) 利率曲线预期将变陡；2) 人口结构变化；3) 变额投资收益的影响。 * 行业估值： 目前行业估值已升至10倍前瞻市盈率，考虑到今年稳健的基本面表现和进入2025年的改善预期。 公司分析 * 首选公司： Equitable和MetLife。 * 避免公司： Principal Financial和Brighthouse Financial。 * 其他公司： Corebridge、Unum和Prudential。 * Unum： 预计Unum将在2025年获得显著收益，得益于稳定的团体人寿保险和有利的残疾部门。 * Prudential： Prudential最近获得了10亿美元的股票回购授权，与2024年的授权金额相同。 * Primerica： Primerica在2024年第四季度宣布，董事会授权2025年的股票回购额为4.5亿美元，高于2024年的4.25亿美元。 * Equitable： Equitable在RILA产品方面处于有利地位，而Corebridge也相对优于同行。 产品分析 * 团体保险： 预计团体保险在2025年将保持强劲表现，得益于1) 更有利的牙科环境，其中更高的定价和缓和的通货膨胀将支持业绩；2) 由于稳定的预期索赔经验和合理的定价环境，残疾部门表现强劲。 * 年金： 预计年金产品的需求将持续到明年。这主要将受到RILA和FIA增长的影响。预计拥有更强垂直整合和强大资本地位的公司（如Equitable和Corebridge）将获得更多市场份额。 * 固定年金： 预计固定年金销售将因利率下调而放缓。 其他要点 * 利率曲线： 预计2025年利率将下调，但曲线将变陡，这对寿险公司有利。 * 变额投资收益： 预计变额投资收益将改善，但需要时间才能达到长期预期。 * 股本回报： 预计2025年的股本回报率将与2024年相似。 * 投资管理： 预计更高的股市将支持投资管理公司的费收入。 * 团体人寿保险和残疾保险： 预计团体人寿保险和残疾保险的业绩将保持稳定。