行业或公司 * 公司：有道 (DAO.N) * 行业：在线教育、智能学习 核心观点和论据 * 投资评级：中性/高风险 * 目标价：8.10 美元 * 主要观点： * 有道在广告和利润率方面取得进展，但大部分积极因素已在最近的强劲上涨中被计入价格。 * 学习服务动力可能因营销支出减少而保持平淡。 * 股票价格波动性较大，过去12个月内的股价波动性较大。 * 预计2024/25/26年营收估计将反映广告强劲势头，但学习服务增长速度低于预期。 * 智能设备增长可能保持健康，但学习服务动力可能保持平淡。 * AI计划：有道一直在积极进行AI开发和应用，包括将技术集成到其在线课程、广告业务和智能设备以及探索效率改进、新领域扩展和货币化机会的新应用程序。 * 预计广告和学习行业将在长期内被AI技术重塑。 其他重要内容 * 收入预测： * 学习服务：2023年3,148百万人民币，2024年2,867百万人民币，2025年3,154百万人民币，2026年3,539百万人民币 * 智能设备：2023年909百万人民币，2024年908百万人民币，2025年953百万人民币，2026年1,001百万人民币 * 在线营销服务：2023年1,332百万人民币，2024年2,015百万人民币，2025年2,317百万人民币，2026年2,665百万人民币 * 总收入：2023年5,389百万人民币，2024年5,790百万人民币，2025年6,424百万人民币，2026年7,204百万人民币 * 估值： * 使用SOTP方法，对高中和STEAM课程采用1.2倍PS，由于收入增长放缓，相对于中国同行处于折价状态。 * 对于在线市场和硬件，采用1倍PS，由于在线市场强劲势头，抵消了成人业务收缩。 * 总价值为6,884百万人民币。 * 风险： * 广告增长低于预期 * 对AST部门的进一步监管 * 智能设备业务进一步下滑 * 机遇： * 学习服务增长好于预期 * 利润率改善 * AI应用取得更多进展