行业概述 * 行业现状：风电行业面临非市场化因素、需求不及预期、价格压力、产能过剩等问题，但行业积极信号密集释放，产业链公司开始规划产能扩张和业务延伸。[1] * 增长核心条件：25-26年，资本开支完成，总量需求和结构需求旺盛。[1] * 需求侧：招标量增长，中标均价趋于稳定，陆风占比高。[10] * 供给侧：资本开支基本完成，产能利用率低，利润收缩。[1] * 海外需求：全球风电装机复合增速10%以上，海外海风装机复合增速接近30%。[33] 风机环节 * 价格：陆风价格已见底，主机厂价格压力缓解。[43] * 技术路线：从直驱转为半直驱和双馈。[47] * 投资机会：价格低、海上和海外增量预期、技术路线调整完成。[39] * 推荐标的：海风、海利、东缆等。[41] 零部件环节 * 齿轮箱：专业化齿轮箱厂和主机厂自供模式并存，头部份额集中。[13] * 铸件：规模效应明显，固定成本摊薄，利润增长明显。[24] * 齿轮箱零部件：重资产环节，技术要求高，供应周期长。[35] * 海缆：需求结构升级，输电能力要求提高。[39] * 推荐标的：广大特材、东南、中天、亨通等。[48] 投资建议 * 中期维度：行业趋势进入验证期，从事件驱动回归需求景气度驱动。[41] * 短期维度：非市场化因素解决，确定性公司可持乐观态度。[41] * 推荐标的：海风、海利、东缆、广大特材、东南、中天、亨通等。[41]