行业或公司 无 核心观点和论据 1. 海外因素对国内利率市场的影响：美联储议息会议释放鹰派信号，预期2025年仅降息两次，与国内外普遍预期的降息通道形成反差。尽管国内基本面需要大幅降息以提高贷款收益率，但汇率稳定是央行的重要考量，因此海外因素限制了国内降息空间。[序号6] 2. 城投方面：化解地方政府隐性负担进程加快，各地退平台进度显现资质分化风险。应关注城投平台信用定价方式变化以及提前兑付风险。中长期应持续跟踪金融机构参与化解地方政府隐性负担情况。产业链条上下游行业如建筑、交通运输、公用事业等板块存在修复机会。一些央企发债久期拉长，对于负载端稳定的机构可关注超长产业链条上的配置机会。[序号2] 3. 利率市场变化：本周利率市场快速下行，突破1.7%，主要原因包括政策空窗期、年底交易盘观望、央行货币政策偏向净投放等。美联储鹰派信号与国内降息预期形成反差，汇率稳定成为央行重要考量，限制了国内降息空间。[序号9][序号10] 4. 转债市场：本周转债整体偏震荡，目前估值接近今年5月或2021年以来均值。赎回潮暂告一段落，上周股性券表现相对较好。明年转债需求不必过度担忧。如果出现回调，将是介入机会，从结构上看可关注内需、科技创新及困境反转行业。[序号7] 5. 信用债市场：本周信用债小幅震荡，不及利率债表现。信用利差被动走阔，中低评级品种占优。从成交和期限利差变化来看，在长端利率走势带动下，有小幅压降。目前信用利差位于历史高位，在化解地方政府隐性负债背景下供给受限，同时非标高息贷款被偿还置换，对票息资产配置需求依然强劲。因此明年信用资产荒可能延续，相比于利率债而言信用利差有压缩空间。[序号7] 6. 二级资本工具：预计明年二级资本工具（二勇）供给量有限，票息仍为主流配置机构重点方向。建议适度拉长国有大型商业银行二勇久期，并挖掘江浙区域优质城农商行主体作为城投替代品种。[序号13] 其他重要内容 无