关键要点总结 行业或公司 * 石化行业：包括中国石油、中国石化、中国海洋石油等企业。 * 保险资金：追求资产负债匹配，而非短期收益最大化。 核心观点和论据 * 保险资金对高股息资产的偏好增加：尤其在市场低迷时期，非标资产配置减少，银行、能源、石化等高股息行业占比提升[1]。 * 石化行业投资优势：三桶油等企业高股息属性显著；预计未来 1-3 年油价中枢在 60-70 美元，供需关系支撑油价；具备稳健现金流和稳定分红回报[1]。 * 美国页岩油产量分析：当前美国页岩油增产意愿和能力不足；盈亏平衡成本上升，资本开支限制产量大幅提升；预计产量将维持在当前水平[1]。 * 欧佩克减产及地缘政治影响：欧佩克减产协议延续，对油价形成支撑；伊朗制裁收缩可能影响原油供应，但影响有限；整体供给仍偏紧[9]。 * 未来两年石化行业投资价值较高：三桶油盈利稳定，股息率具有吸引力；无风险收益率下降增强高股息资产吸引力，石化公司股价存在上涨空间[20]。 其他重要内容 * 保险资金配置高股息类资产的趋势：当前保险资金对高股息类资产的偏好有所增加，市场好的时候倾向于多配置股票，而市场弱的时候则少配置[2]。 * 保险资金增配高股息类资产的意愿和能力：由于当前票息下行趋势明显，险资面临较大的调息收入压力，因此用股息替代票息成为一种选择。预定利率持续下降，使得负债成本不断降低；即便9月1号后降至2.5%，相对于大额存单和存款仍具吸引力且具长期性和刚兑特征[13]。 * 美国页岩油产量变化：当前美国页岩油的情况与特朗普第一个任期时有显著变化。五六年前，美国页岩油产量确实增加了 50%，但在当前周期中，意愿和生产能力均不足[15]。 * 伊朗制裁收缩对供给端的影响：需求端波动相对较小。例如三太极构预测 2025年需求增长约 100万桶每天，即使出现 20-30%的波动，这完全可以被市场消化[16]。