纪要涉及的行业或者公司 - 行业：宠物行业 - 公司：宏碑粮食企业、高业家、先朗、乖宝、麦斯迪、弗雷迦特、顽皮、中统 纪要提到的核心观点和论据 行业现状与趋势 - 行业分化明显：行业景气度降速，过去增速二三十，现在两位数增长，但头部大客户仍能维持三四十甚至更高增速，中小客户增长显著跑输行业平均，甚至不增长 [1][2] - 产品创新窗口变窄：过去新品牌靠线上渠道红利和产品创新红利涌现，如从普通饲料到烘焙粮等，但现在能做的创新有限，行业逐渐陷入同质化竞争 [4][5][6] - 渠道竞争激烈：新渠道流量机会和低费用优势会被填平，小品牌拉新用户成本高，如拉一个主粮新用户成本至少两三百元，且用户难形成稳定持续购买，因此很多品牌控制投放、降低流量投入，部分品牌尝试重新布局线下渠道 [7][8][9] 各公司情况 - 宏碑粮食企业：今年产能约两万吨，目前一万多吨不到两万吨，明年产线新增两万吨，现有产能基本被大客户包掉，订单供不应求 [3][4][5] - 先朗：今年单品牌收入可达约十亿，纯烘焙粮收入七八个亿以上，体量和增速领跑烘焙粮品类及国产高端品牌，控价严格仍实现快速增长，体现品牌价值 [10][11] - 乖宝：旗下品牌收入约40多亿，狗粮食饲养率接近20%，狗主粮饲养率接近10%，通过多品类多系列布局覆盖不同价格带，线上市占率约七到八个点，猫是市占率主要提升空间，旗下弗雷迦特在高端市场增速亮眼，公司从单品牌向多品牌发展路线清晰 [12][15][17] - 顽皮：定位调整为性价比品牌，覆盖中高端以下市场，线上线下渠道相对均衡，自产自销有成本优势，调整SKU聚焦品类和大单品，后续增长可期，目前品牌增长朝着股权激励目标前进 [19][20][21] - 中统：过去品牌业务发展有波折，但从17、18年到现在收入从三五个亿增长到十五亿，市占率稳步提升，名列二梯队前茅，明年国内自主品牌预计做到十四五十五亿或十五十六亿，自主品牌出海预计有小四个亿收入，品牌业务隐含PS不到两倍，估值有向上修复空间 [12][27][28] 行业投资逻辑 - 长期成长赛道：对标日本等发达国家，国内宠物渗透率低，真正意义上宠物最多四千万，行业未来量的增长空间大，有望出现市占率超十甚至接近二十、估值达几百亿甚至千亿市值的大公司 [12][13][14] - 关注国内品牌成长性：二级市场投资主要看国内品牌业务成长性，乖宝因被看好成为未来龙头候选人之一而获高估值，中统预期差大，估值有修复空间 [12][15][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 烘焙料产品：是行业趋势产品，增速亮眼，达三倍以上，随着供应链成熟，价格从早期出厂价约三万降至约两万五 [3][4][5] - 猫砂品类：刚需高频，前两年流行混合砂，近两年流行植物砂，如木薯猫砂，有品牌猫砂今年增长约两亿，同比增长三倍多，未来发力植物猫砂 [6][7] - 小红书渠道：是宠物食品品牌战外流量投入的主要渠道，用户更精准，各品牌在此投入预算多 [7][8] - 公司管理层变化：中统处于调整期，二代接班负责国内业务，个人利益与公司利益高度绑定，有助于凝聚团队信心，推动公司调整，且公司推出股权激励保证目标实现 [25][26]