行业或公司 * Asia Vital Components (AVC) 核心观点和论据 * 1Q25 预估下调：由于 GB200 组件交货延迟，将 1Q25 的估计下调，预计 1Q25 同比下降 5%（与彭博一致预期 1Q25 同比增长 2%）。由于假设 GB200 组件的更多有意义交货将至少推迟到 1Q25 后期，因此对液体冷却产品的贡献较小。[2] * 中期展望：对于 2H25 和 2026 年，保持乐观，并将估计基本保持不变，但将继续监测 GB200 是否存在进一步问题或潜在延迟。[2] * 投资建议：对 AVC 保持“增持”评级，目标价 888 新台币，基于 2026 年预期的 23 倍市盈率，这与其历史平均市盈率 + 2 个标准差大致相符，鉴于公司强劲的盈利增长潜力、空气冷却和液体冷却项目的设计胜利以及产品组合的改善。[7] * 增长动力：AVC 的强劲盈利增长潜力得到以下支持：1）高端 GPU 和 ASIC 服务器内容量的快速增加；2）PC 恢复和 AI PC 的价值增长潜力；3）向电动汽车的 TAM 扩张，预计从 2H24 开始业务增长。[27] 其他重要内容 * 1Q25 收入预测：将 1Q25 的收入预测下调 4%，至 190.79 亿新台币，环比下降 5%（与彭博一致预期 1Q25 环比增长 2%），而 1Q25E 的毛利率估计也下调 80 个基点，因为 AI 服务器收入混合较低。[25] * 长期展望：保持对 2H25 和 2026 年的估计基本不变，因为我们仍然认为 AVC 将是 GB200 下游顺利推进和 GB300 推出后的主要受益者之一。[25] * 竞争风险：尽管存在来自其他冷却供应商以及 ODM 供应商的竞争风险，但我们保持对 AVC 的积极看法，认为 AVC 只要 1 年/2 年硅（CPU 和 AI 芯片）升级趋势持续，就能保持其在液体冷却市场（尤其是冷板）中不错的市场份额。[25] * GB300：我们相信 AVC 现在是 NVDA 非常少数几家合格的领先供应商之一。因此，我们认为这有利于 AVC 的长期订单获取潜力和盈利前景。[25] * 估值：12 月 25 日的目标价为 888 新台币，基于 2026 年预期的 23 倍市盈率，这与其历史平均市盈率 + 2 个标准差大致相符，鉴于公司 2023-26E 的强劲 40% 盈利增长。[38]