行业或公司 * 公司：蔚来汽车（NIO/9866.HK） * 行业：中国新能源汽车行业 核心观点和论据 * 产品： * 蔚来汽车将在2025年推出ET9和Firefly品牌车型，并计划在2025年下半年开始升级现有车型。 * ET9是一款基于蔚来下一代平台的大型轿车，预计将于2025年3月开始交付。 * Firefly品牌专注于小型车市场，首款车型Firefly将于2025年4月正式上市。 * Onvo品牌将在2025年下半年推出两款SUV车型，一款6/7座SUV和一款5座SUV。 * 销量： * 蔚来汽车预计2024年12月交付3万辆汽车，全年销量达到21.7万辆。 * 蔚来汽车预计2025年销量将同比增长100%，主要受Onvo和Nio升级车型推动。 * 蔚来汽车的目标是在短期内实现Nio品牌300万-400万辆的年销量，长期目标是500万-600万辆。 * 运营效率： * 蔚来汽车计划提高运营效率，确保即将推出的新车型生产和交付顺利进行。 * 蔚来汽车将借鉴NT2.0产品销售表现不佳的经验教训，改进销售策略和供应链管理。 * 市场竞争： * 蔚来汽车认为中国乘用车行业将保持相对分散的市场格局，尤其是在高端市场。 * 蔚来汽车认为，市场规模超过200万辆的乘用车行业足以支持10多家年销量超过10万辆的汽车制造商。 * 电池换电： * 蔚来汽车计划在2024年底前建设700个新的电池换电站，总数量达到3000个。 * 蔚来汽车已宣布建立2800个电池换电站。 * 财务状况： * 蔚来汽车对2024年第四季度汽车毛利率的预期为15%左右，Onvo品牌约为5%。 * 蔚来汽车对供应商的应付账款期限为90天。 * 蔚来汽车的季度报告中的应付账款包括应付账款和应付票据，大致各占一半，导致计算出的应付账款天数超过200天。 其他重要内容 * 蔚来汽车对2025年的展望： * 蔚来汽车预计2025年销量将同比增长100%，主要受Onvo和Nio升级车型推动。 * 蔚来汽车的目标是在短期内实现Nio品牌300万-400万辆的年销量，长期目标是500万-600万辆。 * 蔚来汽车计划提高运营效率，确保即将推出的新车型生产和交付顺利进行。 * 蔚来汽车认为中国乘用车行业将保持相对分散的市场格局，尤其是在高端市场。 * 蔚来汽车计划在2024年底前建设700个新的电池换电站，总数量达到3000个。 * 蔚来汽车对2024年第四季度汽车毛利率的预期为15%左右，Onvo品牌约为5%。 * 蔚来汽车对供应商的应付账款期限为90天。 * 蔚来汽车的季度报告中的应付账款包括应付账款和应付票据，大致各占一半，导致计算出的应付账款天数超过200天。 * 蔚来汽车的评级和目标价： * 蔚来汽车的评级为“卖出”，目标价为3.9美元/30港元。 * 蔚来汽车的评级基于DCF模型，假设WACC为11.8%，TGR为3.5%。 * 蔚来汽车的风险因素： * 政府政策支持力度减弱 * 订单增长不及预期 * 生产进度放缓