行业或公司 * 氧化铝行业 [1] * 电解铝行业 [1] 核心观点和论据 * 氧化铝市场： * 氧化铝价格近期见顶，主要由于铝土矿资源紧张，进口矿石价格持续上涨，国产矿受天气和环保因素影响复产缓慢 [2]。 * 国内宏观经济复苏动能偏弱，工业企业利润同比偏低，企业补库态度谨慎，对政策支持依赖较高 [2]。 * 美元强势对大宗商品形成压制，增加外需不确定性 [2]。 * 氧化铝企业目前高利润，开工率维持在 85%以上，但下游电解铝企业需求走弱，对高价氧化铝接受度下降 [2]。 * 预计氧化铝价格将逐步回落，但短期内跌幅或放缓 [2]。 * 中长期来看，全球铝土矿资源充裕，氧化铝行业供需结构将转向宽松，预计 2025 年新增产能 980 万吨 [2]。 * 电解铝市场： * 电解铝市场供给刚性，需求疲软，企业冶炼利润持续下滑，新增产能有限，开工率维持高位 [2]。 * 预计电解铝价格将逐步回落，但短期内跌幅或放缓；中长期存在抬升空间，需关注政策对需求端的影响 [2]。 * 电解铝市场目前呈现出供给刚性和需求疲软的特点 [20]。 * 电解铝产能受限，新建产能有限，再加上冶炼利润不佳，企业检修意愿增加 [20]。 其他重要内容 * 宏观经济： * 国内宏观经济复苏动能相对偏弱，短期内难以出现实质性改善 [8]。 * 需要政策端持续加码稳增长力度，包括宽货币和宽财政组合模式 [8]。 * 美国经济表现韧性较强，美联储 2025 年降息节奏预期放缓，加之特朗普政策主张可能使美元保持强势，对有色金属资产形成一定压制作用 [12]。 * 国有企业： * 近期中国国有企业经营状况有所改善，但整体盈利能力仍然有限 [6]。 * 国有企业库存周期持续疲软，需要进一步观察未来是否会因财政前置背景而出现显著变化 [6]。 * 大宗商品市场： * 当前大宗商品市场总需求修复路径分化，全方位复苏所需时间较长，而供给约束依旧是决定大宗商品方向及弹性的关键 [10]。 * 建议从供给端出发确定策略模式，同时密切关注政策变化带来的影响 [10]。