行业要点 * 半导体设备：中国半导体设备市场预计将在 2025 年实现 30% 的同比增长，主要受益于先进逻辑晶圆厂的新订单。然而，成熟逻辑晶圆厂的 ASP 和 GPM 可能会受到全球产能过剩的冲击。 * 晶圆厂：中国晶圆厂预计将继续从全球同行那里获得市场份额，2025 年的营收增长预计为 18% 和 25%。然而，由于成熟节点晶圆厂的 ASP 和 GPM 可能会受到全球产能过剩的冲击，因此利润率可能会受到压力。 * 模拟芯片：中国模拟芯片公司预计将在 2025 年实现连续增长，主要受益于工业和消费需求的持续增长以及来自全球领先企业的份额增长。 * 计算：Xinchuang 和国内人工智能计算建设将继续是中国计算的热点，预计将成为中国国内计算硬件的两个主要投资主题。 公司要点 * Naura：作为国内 WFE 领头羊，Naura 将受益于国内替代趋势，其收入组合将从 WFE 和更好的利润率中受益。 * AMEC：作为干刻领域的领导者，AMEC 正在扩展其沉积业务，预计将受益于国内替代趋势和份额增长。 * Piotech：作为 CVD 和混合键合领域的崛起之星，Piotech 预计将受益于国内替代趋势和份额增长。 * Silergy：作为中国最大的模拟芯片供应商，Silergy 预计将受益于汽车模拟份额的增长和国内市场份额的增加。 * SMIC：SMIC 预计将在 2025 年实现 18% 的收入增长，但由于成熟节点晶圆厂的 ASP 和 GPM 可能会受到全球产能过剩的冲击，因此利润率可能会受到压力。 * 华虹：华虹预计将在 2025 年实现收入增长，但由于成熟节点晶圆厂的 ASP 和 GPM 可能会受到全球产能过剩的冲击，因此利润率可能会受到压力。 * Hygon：Hygon 预计将受益于 x86 服务器 CPU 的国内替代，其收入和利润增长预计将受到国内数据中心扩张的推动。 * Cambricon：Cambricon 预计将受益于人工智能芯片的国内替代，其收入预计将翻倍，但估值仍然过高。 其他要点 * 中国半导体设备进口预计将在 2025 年下降 19%，主要由于 2024 年的强劲拉动。 * 中国 WFE 需求预计将在 2025 年保持稳定，但到 2026 年将恢复正常。 * 中国模拟芯片市场预计将在 2025 年增长 10%，达到 290 亿美元。 * 中国模拟芯片的自给率预计将在 2025 年达到 30%。 * 中国 x86 服务器 CPU 市场预计将在 2025 年增长 41%，达到 23% 的市场份额。 * Xinchuang 和国内人工智能计算建设预计将继续是中国计算的热点。