行业与公司 - 行业：软件行业，特别是云计算（Cloud）和人工智能（AI）领域[1][16] - 公司：Microsoft、Oracle、Salesforce、Adobe、SAP、Snowflake、Workday、MongoDB等[6][7][16] 核心观点与论据 1. AI与CAPEX - AI在2024年仍然是投资者关注的热点，但情绪从2023年的过度乐观转向了谨慎[1][16] - 投资者对AI相关资本支出（CAPEX）的急剧增加表示担忧，尤其是在缺乏明确收入前景的情况下[1][16] - 生成式AI（Gen AI）的盈利能力和谁是赢家/输家仍不明确，投资者担心是否会出现“空窗期”（air pocket）[1][16] 2. 云计算（Cloud） - 云计算仍然是主要焦点，尤其是ERP市场的云转型[16] - 云计算优化在2023年底触底，2024年随着AI的推动，增长重新加速[16] - 云计算领域的资本支出也在增加，投资者关注AI是否会推动云IT预算的增加[16] 3. Oracle的表现 - Oracle在2024年表现出色，成为分析师的首选股票，尤其是在下半年[2][16] - Oracle的云基础设施（OCI）、云数据库和SaaS业务推动了其增长[2][16] - 公司设定了2029财年1040亿美元的收入目标，分析师认为其增长潜力仍然巨大[16] 4. Microsoft的表现 - Microsoft的AI业务（如Azure AI和Microsoft 365 Copilot）是投资者关注的重点[16][21] - Microsoft的AI业务预计在2025年第二季度末达到超过100亿美元的年化收入[21] - 尽管AI业务增长迅速，但投资者对其对Microsoft整体利润率的影响持谨慎态度[21] 5. Salesforce与Adobe的增长放缓 - Salesforce的增长放缓引发了投资者的担忧，尤其是其AI业务的盈利前景[16] - Adobe的AI业务增长也较为缓慢，投资者对其未来的增长催化剂持怀疑态度[16][27] 6. 宏观环境的影响 - 2024年宏观环境的不确定性（如特朗普再次当选的可能性）对软件行业产生了影响[16] - 投资者关注IT预算是否会因宏观环境的变化而增加[16] 其他重要内容 1. 投资者关注的领域 - AI、CAPEX和盈利模式[3] - 云计算转型的进展[3] - 宏观环境对软件行业的影响[3] 2. 投资评级 - Adobe、Microsoft、Oracle、SAP、Workday和MongoDB被评为“跑赢大盘”（Outperform）[7] - Snowflake被评为“与市场持平”（Market-Perform）[7] - Salesforce被评为“跑输大盘”（Underperform）[7] 3. 估值与财务数据 - Oracle的2024年调整后EPS为5.56美元，2025年预计为6.13美元[6] - Microsoft的2024年调整后EPS为11.80美元，2025年预计为13.36美元[6] - Salesforce的2024年调整后EPS为8.21美元，2025年预计为10.09美元[6] 总结 2024年软件行业的主要关注点集中在AI和云计算的盈利前景上，投资者对CAPEX的增加和AI的盈利模式持谨慎态度。Oracle和Microsoft在云计算和AI领域的表现尤为突出，而Salesforce和Adobe的增长放缓引发了市场的担忧。宏观环境的不确定性也对行业产生了影响，投资者在2025年将继续关注这些领域的动态。