关键要点总结 行业与公司 - 行业：印度工业和基础设施，特别是电力、可再生能源和电池存储行业[1] - 公司：NTPC、ReNew、Adani Green、Power Grid、PFC-REC等[14] 核心观点与论据 电力需求与供应 - 电力需求增长：FY21-24年复合年增长率为8%，FY25年至今增长5%，预计FY26年增长为实际GDP的0.9倍[2] - 电力短缺：预计CY25年上半年电力短缺将持续，下半年随着14 GW热力发电容量上线，短缺可能缓解[2] - 长期需求：预计电力需求增长将保持在实际GDP的1倍，除非需求增长降至5%以下[2] 电池存储 - 电池存储需求：2024年印度电池招标量约为3 GW，预计CY25年将大幅增加[2] - 电池价格下降：中国电池价格在过去两年下降了60%，预计到2030年将进一步下降30%[24][28] - 对行业的影响：电池存储的崛起可能减少对风力发电、热力发电和抽水蓄能的需求[2][27] 屋顶太阳能 - 屋顶太阳能增长：印度每年新增2-3 GW的住宅屋顶太阳能，预计FY26年将减少下午电力需求增长的15-20%[3] - 政府支持：PM Surya Ghar Muft Bijli Yojana计划到2027年3月达到30 GW的住宅屋顶太阳能容量[35] 可再生能源 - 可再生能源招标放缓：预计FY25和FY26年每年将有30-35 GW的可再生能源投产，但招标活动可能放缓[4] - 传输费用：2025年6月后投产的可再生能源项目将开始支付州际传输费用，可能增加成本[44] 电网资本支出 - 电网资本支出计划：NEP-II计划在2024-2032年间投资9万亿卢比用于电网建设，预计未来上行空间有限[5] DISCOM指标 - DISCOM健康：FY24年AT&C损失上升至18%，FY25年住宅电价仅上涨2%，但预计中央政府的推动将改善DISCOM的健康状况[6] 太阳能光伏 - 太阳能电池：由于政府对进口的限制，太阳能电池市场可能保持紧张，预计2025年太阳能电池的利润将超出预期[7][65] 其他重要内容 投资建议 - 推荐公司：NTPC、ReNew、Power Grid、PFC-REC等，保持“跑赢大盘”评级[14] - 不推荐公司：IEX、Adani Green，保持“跑输大盘”评级[14] 未来展望 - 电力需求：预计FY26年电力需求增长为实际GDP的0.9倍，长期保持1倍增长[76] - 电池存储：预计2025年电池存储招标量将大幅增加，可能影响热力发电和抽水蓄能的计划[27] - 可再生能源：预计FY25年和FY26年每年将有30-35 GW的可再生能源投产，但招标活动可能放缓[4] 数据与图表 - 电池存储成本：中国2小时电池存储成本从2019年的271美元/kWh降至2024年的101美元/kWh，预计到2030年将进一步降至69美元/kWh[28] - 屋顶太阳能容量：印度住宅屋顶太阳能容量从FY13年的0.1 GW增长到FY24年的12 GW，预计到FY27年将达到30 GW[37] 总结 - 电力需求增长放缓，但长期前景依然乐观[2] - 电池存储将成为2025年的主要趋势，可能对传统发电方式产生重大影响[2][27] - 屋顶太阳能的快速增长将减少下午电力需求，但可能加剧非太阳能时段的短缺[3][35] - 可再生能源招标活动可能放缓，主要由于传输费用和进口限制[4][44] - DISCOM的健康状况有所恶化，但预计中央政府的推动将带来改善[6]