关键要点总结 1. 涉及的行业和公司 - 公司：Tesla Inc (TSLA US) [1] - 行业：汽车行业（Automobiles）[11] 2. 核心观点和论据 - 交付量不及预期：4Q24交付量为496k，低于VA共识3%，2024年全年交付量为1,789k，同比下降1%，未达到公司“2024年略有增长”的指引 [2] - 生产疲软：4Q24生产量为459k，同比下降7%，且比交付量低7%，可能预示着1Q25销售疲软 [2] - 能源存储业务表现强劲：4Q24部署了11GWh，同比增长245%，环比增长60%，超出共识15% [2] - 盈利预期下降：预计4Q24盈利将环比下降，集团毛利率下降100bps [3] - 2025年增长目标存疑：市场对Tesla能否实现2025年20-30%的交付量增长目标持怀疑态度 [3] - 自动驾驶和AI项目商业化前景不明：FSD、Optimus、AI Compute等项目的商业化时间表仍不确定，预计2026年后才能实现 [3] 3. 其他重要内容 - 估值与目标价：维持“减持”评级，目标价140美元，基于50:50的DCF和同行倍数估值，隐含65%的下行空间 [4][6] - 财务数据：2024年预计EPS为2.14美元，PE为188.7x，EV/EBITDA为92.2x，ROE为11.3% [7] - 市场表现：截至2025年1月1日，Tesla股价为403.84美元，市值为1,296,351百万美元 [6] - 估值与风险：估值基于DCF和同行倍数，风险包括电池材料价格下降、EV市场增长超预期等 [41][42] 4. 可能被忽略的内容 - 能源存储业务的波动性：尽管4Q24表现强劲，但能源存储业务的发展具有波动性，难以持续推断 [11] - FSD和Optimus的商业化时间表：管理层对这些项目的商业化时间表持乐观态度，但分析师认为其商业化时间仍不确定 [3] - 估值与同行比较：Tesla的估值与科技巨头（如Amazon、Apple等）相比存在较大差距，市场对其未来盈利能力的预期较高 [32] 总结 Tesla在4Q24的交付量和生产量均未达预期，尤其是汽车业务的疲软引发了市场对其2025年增长目标的质疑。尽管能源存储业务表现强劲，但不足以抵消汽车业务的疲软。分析师对Tesla的自动驾驶和AI项目商业化前景持谨慎态度，并维持“减持”评级，目标价为140美元。