行业与公司 - 行业：锂电设备行业[1][2][3] - 公司：先导智能、航客科技、银河科技、联营激光、雷鹰激光等[8][10][18] 核心观点与论据 1. 行业上行机会与压制风险 - 行业存在一定的上行机会，但上行带来的弹性贡献不大[1] - 固态电池等新技术可能成为未来主旋律，但大规模订单可能要到2026年才会清晰[1] 2. 锂电设备行业的特征 - 锂电设备行业缺乏颠覆性新技术，更像自动化组装公司[2] - 行业集中度提高，电池厂端集中度提升，部分客户破产清算导致账款风险增加[6][17] 3. 订单与收入的关系 - 订单先行，收入滞后，合同负债高点在2023年，新签订单高点在2022年[3] - 下行周期中，预收账款带有顺周期性，负面影响更大[5] 4. 盈利能力与客户结构 - 盈利能力出现拐点，部分企业如航客科技、银河科技盈利能力下降[8] - 客户结构变化影响企业风险，未来上行周期中存量资产包袱较轻的企业更具弹性[9] 5. 国内外订单变化 - 国内锂电订单连续两年下行，占比从60%降至20%，海外订单增加但交付周期更长[11] - 海外订单增长持续性存疑，地缘政治因素可能影响中国电池厂商的全球竞争力[12] 6. 行业格局与技术变化 - 行业格局固化，龙头集中度提升，新进入者融资难度增加[16][17] - 固态电池可能带来格局变化，但尚未形成颠覆性技术[20][34] 7. 财务特征与盈利能力 - 锂电设备行业净利率较低，光伏设备净利率较高[26] - 先导智能的毛利率影响较小，但净利率变化明显，应收账款计提充分[10] 8. 扩产与产能利用率 - 宁德时代扩产放缓，产能利用率较高，但新增产能有限[28][29] - 行业扩产行为趋于理性，基于一到两年需求规划[35] 9. 技术进步与投资机会 - 技术进步主要体现在生产节拍数提升，而非颠覆性技术[32] - 固态电池等新技术尚处于炒作阶段，投资机会不明确[36][39] 其他重要内容 - 信用销售模式：锂电设备行业采用信用销售模式，下行周期中尾款拖欠风险增加[4] - 客户质量把控：前期客户质量把控较差的企业在下行周期中压力较大[7] - 行业洗牌与格局固化：行业经历洗牌，新进入者融资难度增加，龙头集中度提升[15][16] - 经济周期对新技术的影响：经济周期强弱影响新技术的接受程度[40] 数据与百分比变化 - 国内锂电订单占比从60%降至20%[11] - 宁德时代产能利用率从65%提升至70%-80%[28] - 锂电设备行业人均创收未达到2018年水平，收入增加4-5倍[22]