行业与公司 - 行业：AI基础设施、云计算、数据中心 - 公司：微软 核心观点与论据 1. 微软的资本开支计划 - 微软计划在二五财年（2024年三季度至2025年二季度）投入约800亿美金用于AI基础设施建设和全球AI应用部署[1] - 该资本开支包括融资租赁部分，主要用于数据中心等基础设施[2][3] - 如果800亿美金不含融资租赁，整体资本开支可能翻倍增长[3] 2. 资本开支的超预期性 - 800亿美金的资本开支在客观上符合预期，因为二五财年一季度已投入200亿美金[3] - 主观上，海外投资机构和国内基金经理普遍认为该数字超预期，尤其是考虑到微软在二四财年的资本开支为557亿美金[4][5] - 过去两年，美国科技巨头（如微软、谷歌、Meta、亚马逊）的资本开支通常逐季度上修，因此二五财年实际资本开支可能超过800亿美金，甚至接近900亿至1000亿美金[5][6] 3. 资本开支的影响 - 算力硬件估值提升：微软的资本开支计划有助于拔高算力硬件的长期估值，尤其是推理算力的需求将随着AI用户数和应用复杂度的增加而增长[7][9] - 云厂商重要性提升：云厂商在AI产业链中的重要性显著上升，尤其是在推动英伟达等硬件供应商的发展方面[10] - 国内硬件厂商机会：国内光模块供应商（如400G、800G、1.6G光模块）和数据中心相关企业将受益于微软的资本开支计划[12][13] 4. 投资机会与标的 - 光模块：国内高速光模块供应商（如中际旭创）将受益于微软的需求增长[12] - AEC（AI Edge Computing）：微软从2014年下半年开始招标AEC，预计二五年需求将大幅增长，国内厂商有机会参与[12] - 数据中心：美股公司如AOI和Credo将受益于微软的资本开支计划[13] 其他重要内容 - AI应用的前瞻性布局：微软等科技巨头通过投资推理算力，前瞻性地布局AI应用，推动AI从轻量级向重量级发展[8][9] - 资本开支的基数效应：微软等科技巨头的资本开支基数较高，增长率可能仅为40%-50%，而新兴公司（如FAI、Oracle、字节跳动）的资本开支可能翻倍甚至更高[11] 总结 微软在二五财年计划投入800亿美金用于AI基础设施建设和全球AI应用部署，这一资本开支计划在主观上被认为超预期，并可能进一步增长至900亿至1000亿美金。该计划将显著提升算力硬件的长期估值，增强云厂商在AI产业链中的重要性，并为国内光模块和数据中心相关企业带来投资机会。