行业与公司 - 行业：水电、燃气、火电、核电、绿能[2][4][12][13][14][15] - 公司：国投电力、川投能源、长江电力、华润水电、华润燃气、新奥能源、光能源、佛山能源、蓝天燃气[4][11][12] 核心观点与论据 水电行业 - 2024年四季度水电行业受来水偏枯影响，10-11月发电量同比下降15%-20%，但12月开始恢复，长江、雅砻江、大渡河流域均显示蓄水后发电量回升趋势[4][5] - 截至12月底，主要流域蓄能水平显著高于去年同期，长江流域同比增长40亿度，雅砻江同比增长59亿度，为2025年一季度发电量增长奠定基础[4][7] - 2025年水电行业发展前景乐观，基于长期电价调整对水电业绩影响有限（约3%-4%），以及利率持续走低带来的估值提升空间[4][9] - 当前10年期国债收益率与水电公司股息率息差达2018年以来最高水平（173个基点），低成本资金流入将进一步提升水电资产投资性价比[4][9] - 推荐关注阳江及其相关公司（国投电力、川投能源）、长江电力、华润水电及大渡河流域公司，这些公司2025年一季度业绩有望改善[4][11] 燃气行业 - 燃气板块表现突出，受益于LNG接收站投产带来的气价下跌，看好华润燃气、新奥能源等公司[4][12] - 全球液化天然气（LNG）运输船接收站逐步投产，将降低LNG价格，并带动美国通胀压力回落，从而推动气价下跌[12] - 有四个逻辑支持城市燃气公司的投资机会：工业气量增长、居民用气与工业用气之间价差扩大、地产接驳影响逐步弱化，以及接收站周转率提升[12] 火电行业 - 火电板块因煤价上涨跌幅较大，竞争格局取决于煤价走势[2][13] - 如果煤价上涨，则火电竞争短期内偏弱；若煤价下跌，则火电竞争短期内具备周期性投资机会[13] - 一季度火电竞争业绩向上，二季度同比改善显著，因此一二季度业绩值得期待[13] 核电与绿能 - 核电板块需关注政策变化及市场环境，建议关注资源优势明显、估值较低的公司[4][14] - 绿能板块建议关注政策端变化以及具有资源优势且估值较低的公司，如普通股份和港股农业电力等[15][16] 其他重要内容 - 2024年第一季度是一个相对差的正常发电影响因素较少的一季；第二季来水平稳提升，全力发电影响因素较少的一季；第三季延续二季良好态势，但八月起急转直下类似2022年状况，到年底通过减少放电影响因素较多的一季，实现了正常蓄能状态[8] - 2025年水电行业将迎来蓄能与利率的良好开端，以及电量与估值的双重期待[3] - 市场可能会寻找股息率较高的公司进行投资，并进一步扩散到更多红利板块[2] 数据与百分比变化 - 2024年10-11月发电量同比下降15%-20%[4][5] - 长江流域第四季度发电量下滑17%，雅砻江下滑3.7%，大渡河下滑14.8%[5] - 12月份长江同比仅下滑3%，雅砻江净增长4.5%，大渡河正增长1.5%[5] - 长江流域同比增长40亿度，雅砻江同比增长59亿度[4][7] - 10年期国债收益率与股息率之间的息差已达到173个基点[9]