行业与公司 - 行业：美国财政政策、债市、宏观经济 - 公司：美国政府、特朗普政府、美国国会 核心观点与论据 1. 美国财政支出结构 - 联邦政府支出分为三大领域：强制性支出、自由裁量支出、债务利息[3][6] - 2023财年，强制性支出占比61.2%，自由裁量支出占比26.5%，利息支出占比10.7%[7] - 2024财年，美国财政支出为6.75万亿美元，同比增长6170亿美元，占GDP比例上升至23.4%[13] 2. 特朗普的财政支出削减计划 - 特朗普承诺不削减社会保障和医疗保险，明确这两项为“不可触碰”[3][14] - 特朗普计划削减医疗补助、教育、食品援助、住房援助等领域的支出[3][14] - 2025财年财政支出可削减规模预计为1464亿美元，具体包括： - 补充营养援助计划削减680亿美元[16] - 医疗补助削减151亿美元[16] - 教育、培训就业和社会服务削减60亿美元[16] - 自由裁量支出削减543亿美元[16] 3. 财政赤字与减税政策的影响 - 特朗普的减税政策可能导致2025财年财政赤字增加，2027财年赤字或增加近5000亿美元[23] - 加征关税对财政收入的提升（约1000亿美元）难以对冲减税政策对财政赤字的负面影响[21] - 未来4年，美国财政赤字占GDP比例预计保持在较高水平，难以回落至2019年的4.6%（2024财年为6.4%）[27] 4. 利息支出压力 - 2022财年以来，由于美联储加息，利息支出占比从5%快速提升至2023财年的10.7%[7] - 预计到2034年，净利息支出将占GDP的4.1%，占财政总支出的六分之一[27] 其他重要内容 1. 风险因素 - 特朗普政策倾向超预期、美国两党协同性超预期、经济与通胀黏性超预期、货币政策超预期、贸易摩擦风险超预期等[30] 2. 财政支出削减的挑战 - 财政支出削减需国会两院通过，存在削减不及预期的可能性[3][16] 3. 财政收入的来源 - 2023财年，个人所得税占财政收入的49%，工资税占36%，企业所得税占9%[17] 4. 加征关税的经济影响 - 征收10%普遍性关税可能对美国GDP造成-0.5%的负面影响，若其他国家采取报复性关税，拖累或达-1.2%[21] 总结 - 美国财政支出中，强制性支出占比高且持续上升，利息支出压力显著增加[7][27] - 特朗普的财政支出削减计划集中在医疗补助、教育等领域，但削减规模有限且面临国会阻力[3][16] - 减税政策可能导致财政赤字大幅增加，加征关税对财政收入的提升作用有限[21][23] - 未来4年，美国财政赤字占GDP比例预计保持高位，利息支出压力将进一步加剧财政赤字[27]