行业与公司 - 行业：全球流程工业智能化、流程自动化、高端装备 - 公司：中控技术、博时股份、川仪股份、西门子、霍尼韦尔、艾默生、恒河电机、创业股份、汇川技术 核心观点与论据 1. 全球流程工业智能化发展趋势 - 2020-2021年国内化工行业资本开支高峰推动流程自动化企业快速发展，但2023年以来资本开支下降导致企业估值下移[2][3] - 2024年四季度起，以新疆煤化工为代表的行业预期逐步修复，包括工业生产、安全生产及设备更新等方面[2][3] - 全球流程自动化市场规模达700亿美元，亚太和北美市场占据主导地位[3][10] - 未来趋势是集成方案发展，以软件定义集成生态，提升议价能力和盈利水平[3][11] 2. 流程工业与离散工业的区别 - 流程工业通常是24小时不间断生产，涉及复杂的物理或化学反应，数据流具有多时空、多元、多序列、多尺度等连续特征[4] - 流程工业属于资源密集型行业，贡献了全球78%的碳排放，更注重资源投入和产出密集性[4] - 流程工业更加强调安全性，将安全置于生产效率之前[4] 3. 流程自动化企业的长续高质量经营 - 流程自动化企业需加强周期管理能力，关注行业预期修复带来的增长机会[3][5] - 借鉴全球龙头企业经验，提升技术创新和运营效率，才能实现长续高质量经营[3][5] - 经过下行周期并夯实竞争力的上市公司将在未来三年迎来更好的表现[5] 4. 生成式AI在流程自动化中的应用 - 生成式AI在流程自动化中的应用主要体现在辅助决策、代码生成和仿真模拟三个方面[3][13] - 西门子与微软合作开发的工业级辅助决策助手，可以实时分析生产数据并及时纠正错误[13] - 霍尼韦尔与微软合作开发PRC代码自动化故障排除，提高生产效率[13] 5. 全球流程自动化行业的并购活动 - 全球流程自动化行业经历了两轮并购浪潮，目前龙头企业更关注工业软件领域[3][15] - 中国企业并购活动起步较晚，多为横向并购，与海外龙头企业存在差距[15] - 中控技术和川音股份分别通过收购相关企业扩展业务[15] 6. 国内流程自动化市场现状与潜力 - 国内控制系统国产化率已超50%，但工业仪表市场仍相对分散，高端产品与海外企业存在差距[3][16] - 未来增长点在中东和亚太地区，煤化工和维护计划投资将带来新的市场机会[3][19] - 新疆煤化工项目预计未来五年投资规模约5,000亿元，仪器仪表及控制系统占比分别为5%和1%，对应市场空间约300亿元[21] 7. 海外龙头企业与国内企业的布局差异 - 海外龙头企业布局主要分为两类：美国公司更侧重于化工领域，而欧洲公司更侧重于电气领域[17] - 国内公司如中控技术通过逐步提高DCS国产化率，在控制系统层面取得显著进展[17] 8. 国产仪表的痛点与未来机会 - 国产仪表主要集中在中低端品类，在高端产品上与海外头部企业仍存在一定差距[18] - 流程型制造对安全性和稳定性要求较高，国产仪表性能逐步提升，未来工业仪表的国产替代仍有很大空间[18] 9. 未来工业自动化行业的增长点 - 未来工业自动化行业的主要增长点在中东和亚太地区[19] - 美国艾默生和亚洲恒河电机两家公司的营收分布变化趋势显示，增长点转向非洲及阿联酋等地[19] 10. 全球流程自动化行业的发展现状 - 全球流程自动化行业下游投资主要集中在油气和化工领域[20] - 油气领域资本开支与油气价格高度相关，短期内油气价格指数预测偏向下行[20] - 化工领域库存开始收缩，到2023年底行业营收利润率降至十年来最低水平[20] 11. 国内流程自动化行业的具体发展机会 - 国内短期内煤化工是催化剂之一，新疆煤化工项目逐渐推进，预计未来五年投资规模约5,000亿元[21] - 我国维护计划投资价值量占比可达60%左右，并有望随着发展程度提高进一步增加[21] 12. 流程自动化企业的防御特征 - 流程自动化企业展现出极强防御特征，即便全球油气价格走低、国内石化资本开支下降，但整体业绩表现未出现明显走低迹象[22] - 运营费用（Opex）对业绩影响更为显著，成熟市场如美国欧洲等地维护计划投资占比可达90%[22] 13. 代表性流程自动化企业的战略特点 - 全球代表性的流程自动化企业包括美国艾默生、霍尼韦尔以及日本混合电器，通过外延并购实现多元布局[23][24] - 艾默生自2024年以来计划收购艾斯本，进一步增强软件技术能力[25] - 霍尼韦尔侧重于横向的大规模扩张，通过业务分拆和剥离优化业务组合[26] - 日本恒河电机更加注重内生成长的发展战略，强调以客户需求为中心[27] 14. 国内流程自动化企业与国际龙头企业的差距 - 国内流程自动化行业整体处于成长期，大部分厂商仍聚焦于单个业务种类上[28] - 相比恒河电机以及更进一步的艾默生和霍尼韦尔而言，中国尚未出现非常成熟的综合解决方案供应商[28] 其他重要内容 - 中控技术的工厂操作系统 - 中控技术在2024年上半年发布了名为UCS的工厂操作系统，采用全光纤工业网络，大幅降低了客户的硬件成本[12] - 该系统集成了300个工业软件APP，并已应用于国内643家企业[12] - 全球流程工业技术活跃期的标志性变化 - 全球流程工业正进入新一轮技术活跃期，主要体现在控制系统、仪器仪表和工业软件三大单品上[9] - 中控技术在2024年发布了全球首款基于生成式AI训练的大模型UCS[9] - 流程自动化企业的周期管理 - 优秀企业能够在周期上行和下行期间采取不同策略，例如通过技术创新、优化运营效率等方式保持竞争力[7] - 流程工业与离散工业在反应终端需求上的差异 - 流程工业通常处于工业领域的上游或中游环节，与终端需求的离散工业相比，其反应较为滞后[6] - 流程工业在中国和日本等国家往往由央企或地方国企主导，在民间投资不景气时，这些企业会承担逆周期扩张的任务[6]