行业与公司 - 纪要涉及的行业为白酒行业，主要公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 核心观点与论据 - 行业表现与挑战：白酒行业近期表现疲软，主要面临海外负面因素及国内销售回款担忧带来的回撤压力[2] - 配置时间节点：当前白酒行业已进入较好配置时间点，供给端收缩，市场竞争格局改善，库存消化情况好转，供需矛盾正在修复，库存和批价压力逐步收窄[3][4] - 盈利预期：排除低价和库存崩盘风险后，白酒行业盈利预期相对可靠，可逐步关注股息率[5] - 股息率与分红承诺：头部企业股息率接近历史高点，例如茅台3.8%，五粮液3.6%，泸州老窖4.7%，洋河股份5.8%[4][6][7][8][9][17] - 库存周期：白酒行业库存周期已从被动加库存转向主动去库存，供给端转向积极，多数企业前三季度收入增速低于全年目标[4][12] - 价格走势：茅台价格短期内不会大幅波动，大概率保持在2000元以上的小幅波动区间；五粮液价格已基本达到经销商成本线，未来继续降低价格的可能性较低[10][11] - 需求端看法：市场对行业需求恢复存在分歧，但春节作为销售旺季依然表现稳健，预计未来需求或将逐步改善[16] - 基金持仓与估值：基金持仓回落到80点左右，大部分公司估值已达到历史低位，现在是配置白酒股票的好时机[18] 其他重要内容 - 销售结构变化：线上销售占比提升，终端渠道更倾向于小瓶高频进出货，备货环节变短[15] - 投资建议：建议选择基本面好、确定性强的企业，如五粮液、汾酒、茅台等[19] 总结 白酒行业当前面临一定的挑战，但已进入较好的配置时间点，供给端收缩、市场竞争格局改善、库存消化情况好转等因素共同推动供需矛盾修复。头部企业股息率接近历史高点，盈利预期可靠，库存周期转向主动去库存，价格走势相对稳定。建议关注基本面好、确定性强的企业，如五粮液、汾酒、茅台等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19]