行业与公司 - 行业：传播行业（船舶制造与航运）[1] - 公司：中国船舶、中国重工、防务动力、韩国KSOE、现代重工、三星重工、韩华海洋等[2][8][20] 核心观点与论据 1. 行业景气度与股价表现 - 2024年传播行业基本面强劲，新鲜订单量价双提升，A股传播行业上半年大幅跑赢沪深300指数[1] - 下半年因市场风格影响有所回调，但全年仍跑赢沪深300[1] - 2025年行业景气度预计延续，业绩加速兑现，资产重组催化，具备配置价值[4] 2. 订单与价格表现 - 2024年全球新鲜订单量同比增长34%，订单金额增长55%，新船价格增长6%，接近2008年高点[5] - 集装箱船订单同比增长158%，占比29%，价格指数接近前期高点的80%-90%[5] - 散货船订单同比下滑19%，占比16%，主要因船厂排期紧张，但长期老龄化替代需求仍在[6] 3. 船型表现 - 邮轮、集装箱、LNG船表现较好，尤其是集装箱船订单超预期[5] - 散货船因短租约特性，订单受限，但老龄化替代需求将在后期释放[6][13] - LNG船需求增长快，预计2026年需求增长12%[15] 4. 行业供给与需求 - 全球活跃船厂数量持续下降，产能供给不足，供需缺口预计延续至2030年[10][24] - 邮轮船手持订单与运力比值低，运价收益处于中枢偏上，需求稳健[10][12] - 散货船运价处于五年中枢偏上，需求波动但总体积极[12] 5. 公司业绩与毛利率 - 中国船舶、中国重工、防务动力前三季度收入两位数增长，毛利率显著提升[8] - 韩国KSOE毛利率低于中国船舶，主要因订单结构与确认方法差异[9] 6. 市场份额与国别竞争 - 中国造船完工量、新签订单量、手持订单量占全球55%、75%、61%，首次全部超过50%[19] - 韩国船厂集中度高，现代重工、三星重工、韩华海洋占韩国接单95%[20] 7. 未来展望 - 2025年全球交付量预计增长7.9%，2026年增长0.3%，供需缺口持续[23][24] - 老龄化替换需求与环保法规推动未来几年需求保持高位[24] 8. 政策影响 - 美国《传播法案》旨在振兴美国航运业与造船业，但对中国船厂订单影响有限，预计仅2%[25][26] 其他重要内容 - 船型老龄化：邮轮船20年以上船龄占比22%，散货船10-14年船龄占比高，老龄化替换需求迫切[16][17] - 新能源船型：2024年可替代燃料船型占比上升，LNG船型占比44%，邮轮与散货船新能源提升空间大[18] - 价格韧性：新造船价格高位稳定，供需缺口逻辑仍成立，短期运价波动不影响长期趋势[22]