行业与公司 - 公司：高鑫零售（大润发、欧尚）[1][2] - 行业：零售行业，特别是线下超市和线上零售[4][5] 核心观点与论据 1. 管理层与治理结构 - 公司管理层由黄明端、沈辉等具有20-30年零售经验的老将组成，经历了新零售的起伏[1] - 管理层回归后，公司治理结构有所改善，士气提升[1] - 2024年3月管理层回归后，公司开始进行变革，二五财年半年报显示铜电转正，净利率达到0.5%[2] 2. 财务表现与预测 - 2024年Q4以来，公司铜电向好，费用率下降[2] - 中性预期下，公司收入三年内有望达到800亿，净利率恢复到2-2.5%，利润可达16-20亿[3] - 公司市值中远期空间在300亿以上，具有翻倍潜力[4] 3. 行业环境 - 线上零售增速高于线下，但波动较大，如2024年11月线上销售较差[4] - 2024年前三季度，快销品线上份额下降1%，线下份额回升1%[4] - 疫情后，部分消费者回归线下，线下超市和会员店增长良好[5] - 疫情三年及之后，部分区域型小超市退出，为头部零售商提供了市场份额提升的机会[5] 4. 资产与现金流 - 公司净现金为146亿，其中70亿为自有资金，76亿为预付卡[6] - 公司拥有450万平自由物业，重估价值可观，保守估计每平米1万[6][7] - 2024财年计提了12亿门店减值损失，未来预计不会大规模计提[7][8] 5. 分红与投资价值 - 2024年中期分红14.9亿，股息率10%[8] - 公司历史年均分红比例约45%，未来分红比例预计不会低于此水平[9] - DCP在邀约收购公告中提到不会对公司资产和现金进行大变化，但会维持正常分红[9] 其他重要内容 - 公司股价回调主要由于邀约价较低，与基本面无关，提供了较好的买入时机[1][2] - 公司物业重估价值和安全边际较高，业绩弹性较大[7][8] - 公司评级被上调，推荐关注[9]